美国债(zhài)务上限危机(jī)暂(zàn)时“告一(yī)段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会(huì)众议(yì)院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限和预算的法案(àn)，隔日参议(yì)院通过，根(gēn)据法案政府开(kāi)支将(jiāng)受到上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避(bì)免发生债务(wù)违约。根(gēn)据美国国会(huì)预(yù)算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债务上(shàng)限危机仍可(kě)从市场预期(qī)、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成本等(děng)机制(zhì)作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业(yè)内人士(shì)对《中国(guó)基(jī)金报》记者表示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期(qī)看美债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具(jù)韧(rèn)性(xìng)，而市场关(guān)注(zhù)的重点也将(jiāng)重新(xīn)回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以来美(měi)国(guó)政府债务(wù)共(gòng)有22次触及法定上限(xiàn)，每次(cì)债务上限(xiàn)触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时间(jiān)长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数最大(dà)下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日(rì)经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富(fù)管(guǎn)理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违约的可(kě)能性(xìng)非常低(dī)，但此前因(yīn)为市(shì)场担忧发生(shēng)发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于(yú)美(měi)国和(hé)发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰(t筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思ài)国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈利增长较去年(nián)第四(sì)季有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市(shì)场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的(de)顺(shùn)利通过消除了美国乃(nǎi)至全(quán)球(qiú)面临的(de)一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照(zhào)银对(duì)记者(zhě)称(chēng)，因投(tóu)资(zī)者对(duì)两党达成(chéng)一致有确(què)定的(de)预期，所以近(jìn)期美国以(yǐ)及全(quán)球资本(běn)市场并没(méi)有对美(měi)国债(zhài)务(wù)上限问题过度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美债(zhài)危机的(de)叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理部(bù)总经理兼投资总监肖令君对记者表示(shì)，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸(zhū)如美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)等(dě筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思ng)类(lèi)似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点：一是多(duō)元化低相关性资产配(pèi)置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另(lìng)类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有(yǒu)助对冲投资(zī)组(zǔ)合波(bō)动(dòng)。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄金与美债季(jì)度展望中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继(jì)续走高，因(yīn)为美(měi)债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极(jí)端(duān)危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组(zǔ)合(hé)下行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美债违约(yuē)并非(fēi)我们(men)的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波(bō)动率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)对记(jì)者(zhě)表示(shì)，美债上限的提升，将(jiāng)促进(jìn)美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一大利(lì)好。他还认为，美国政府(fǔ)的(de)财(cái)政支出得(dé)到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债(zhài)。最(zuì)近两周(zhōu)的美债谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票(piào)”的(de)市(shì)场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一(yī)步有(yǒu)良好表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参(cān)议(yì)院已经(jīng)投票通(tōng)过债务(wù)上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度回到美国未来(lái)的财政政策和货币(bì)政策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据和(hé)工商业(yè)运行(xíng)情况，等(děng)待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看，美(měi)国(guó)经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续(xù)反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协议通(tōng)过后，美国(guó)财政部预计将可于未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美(měi)元的国债。随着(zhe)市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债(zhài)找到买家(jiā)，其(qí)中有三个重要看点，即第一(yī)，美(měi)联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思第三，美国国(guó)内普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调(diào)整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美(měi)债市(shì)场(chǎng)造成极大(dà)抛压(yā)。他(tā)总结(jié)道，美(měi)债(zhài)的重新发行(xíng)，有可(kě)能促使美联(lián)储美(měi)联储停止加息和(hé)缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了(le)此前暗示未来还会(huì)加息(xī)的措辞，需(xū)要关注6月利率决(jué)议中美(měi)联(lián)储是否能进一步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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