近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过(guò)程中的(de)关键(jiàn)材料，公(gōng)司客(kè)户包(bāo)括(kuò)长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获得大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟(jìng)然(rán)是可口可(kě)乐(lè)，这也无(wú)意间透露了一(yī)个冷知(zhī)识——可(kě)口可(kě)乐(lè)生(shēng)产过程中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东还与(yǔ)第二(èr)大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯(chún)度等级(jí)分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子级(jí)硫(liú)酸的(de)同时会产(chǎn)生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一(yī)看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额(é)比兴福电子当(dāng)年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路行业(yè)、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可(kě)乐(lè)公司的磷酸产品等级(jí)实际(jì)为符合食品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福(fú)电远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及(jí)追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营(yíng)业务无直接关系，或(huò)是(shì)虽(suī)与(yǔ)经营(yíng)业(yè)务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常盈利(lì)能力(lì)的各(gè)项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业(yè)务毛(máo)利率提(tí)升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿列举的(de)同行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集(jí)成电路客户的产品认证及(jí)批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的(de)集成电路用湿电子化学(xué)品销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根据部分产品(pǐn)原材料(liào)价格上涨情况适时调(diào)高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东为上市公司兴发集(jí)团，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电路基金二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，还是指拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽(suī)然(rán)申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月(yuè)内没有上会结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿(ná)到(dào)证(zhèng)监会批文(wén)，也有(yǒu)企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子(zi)达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得(dé)一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性关联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关(guān)联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购金(jīn)额(é)（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福(fú)电子部(bù)分主(zhǔ)要原材料的(de)关联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化(huà)硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集(jí)团合并(bìng)报表范围内唯(wéi)一从(cóng)事湿(shī)电子化(huà)学(xué)品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及(jí)其控制(zhì)的其他公司(sī)主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场(chǎng)供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市(shì)场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电(diàn)子化(huà)学品、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添(tiān)加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发集(jí)团另一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太(tài)好具体判(pàn)断湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么(me)，在(zài)平(píng)均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子(zi)2023年第一季(jì)度的业绩具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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