上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公司股票(piào)及其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标(biāo)被终止上(shàng)市，其可转债已进(jìn)入退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来颇受市(shì)场欢(huān)迎(yíng天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音)。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市的情况，也未(wèi)发生过实(shí)质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可(kě)以执行(xíng)赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是(shì)因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回(huí)的可能(néng)性较(jiào)大(dà)。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司(sī)发行(xíng)天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债(zhài)退(tuì)市并非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市(shì)规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其(qí)发行(xíng)的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持(chí)续(xù)推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或(huò)将成为可转债(zhài)市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认(rèn)知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择(zé)债(zhài)券(quàn)时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及(jí)发债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券退市(shì)、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的(de)时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随(suí)市(shì)场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调(diào)整配(pèi)置比例和结构，学会(huì)在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不(bù)少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确(què)预期。比如(rú)，可进一(yī)步(bù)明(míng)确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的(de)风(fēng)险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的(de)公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等(děng)相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券市(shì)场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性的变(biàn)化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路行不(bù)通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展(zhǎn)。

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