四(sì)大国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币(bì)存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资(zī)以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都(dōu)息(xī)息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)；二(èr)是对银(yín)行而(ér)言(yán)，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是，本次调降中协(xié)定存(cún)款更(gèng)多是对(duì)公(gōng)业务，通知存款则集中于(yú)短期(qī)存款，都是(shì)针对(duì)特定存取需(xū)求的客(kè)户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的(de)数据(jù)显示(shì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提(tí)及(jí)的是，本(běn)轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机(jī)制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部分中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行(xíng)出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利(lì)率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存(cún)款利率机(jī)制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利(lì)率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性(xìng)调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内(nèi)存款市场的(de)供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预(yù)防性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次(cì)存(cún)款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维护(hù)金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体(tǐ)现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释(shì)放(fàng)了两(liǎng)大信(xìn)号，一(yī)是减轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的(de)对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及居(jū)民(mín)的(de)短期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的(de)观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银行业(yè)存款定(dìng)价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于缓(huǎn)解商业(yè)银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利(lì)于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协定(dìng)存(cún)款定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全(quán)社会利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大(dà)背(bèi)景下(xià)，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大(dà)势(shì)所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报(bào)告(gào)以(yǐ)及2023年一(yī)季度货(huò)政例(lì)会均表明，当前货币(bì)政策基调(diào)未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此基础上也(yě)强调(diào)“着力支持(chí)扩(kuò)大(dà)内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限(xiàn)，而(ér)非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力(lì)依然不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将(jiāng)继范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音(jì)续(xù)对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动(dòng)力主(zhǔ)动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需(xū)要适(shì)度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不(bù)平(píng)衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持(chí)信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄(báo)弱环(huán)节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈(yì)观(guān)点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时(shí)需提(tí)前1天或(huò)7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计付利息(xī)，个(gè)人(rén)和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音存款的(de)基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银(yín)行开立(lì)一(yī)个具有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的(de)协(xié)定存(cún)款账户，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基本存(cún)款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部分按(àn)协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于(yú)企(qǐ)业(yè)来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但若存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济(jì)当(dāng)前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居(jū)民(mín)对后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化(huà)为投(tóu)资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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