事件

　　5月11日，统(tǒng)计局公布(bù)4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内(nèi)部(bù)结构分化、与终端需求相关的服务业延续涨价

　　物价作(zuò)为经济表现的滞后指标(biāo)，在经济复(fù)苏早期多表现相(xiāng)对(duì)低迷、实(shí)属(shǔ)常态。传统周期下，经济的周期性(xìng)波动，主要由需求端驱动，物价(jià)作为经济的滞后指标，表(biǎo)现(xiàn)出明显的周期(qī)性(xìng)波动。经验显示(shì)，CPI等(děng)物(wù)价指标(biāo)，与(yǔ)经济走势大(dà)体类似(shì)，一般滞后经济(jì)表(biǎo)现2个季度左右；经(jīng)济复苏早期，CPI同比表现一度(dù)相对低迷，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低(dī)位、主要缘于供给端影响和外需拖累部分商品价(jià)格(gé)回落(luò)等。年初(chū)以来，CPI同(tóng)比持续回(huí)落至4月的0.1％，拖累主要(yào)来自于食品和非食品中的商品、不完全由(yóu)需(xū)求主导(dǎo)。其1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少中(zhōng)，猪(zhū)肉、鲜菜供(gōng)给充(chōng)足，价(jià)格回落(luò)成为拖(tuō)累食(shí)品(pǐn)同比(bǐ)自年初(chū)的6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食品中，原油等国际定价的大宗(zōng)商品(pǐn)价格回落，带(dài)动交(jiāo)通工具(jù)用燃料等分项环比延续低于季节性，部分耐用品价格(gé)回落(luò)也有拖累、与相(xiāng)关原材(cái)料成本压力(lì)缓解等有关。

　　需求(qiú)修复较早的领域、线下(xià)消(xiāo)费相关的商品和服务，在价格上已有连(lián)续体现。终端需求回暖在(zài)4月CPI中(zhōng)进(jìn)一步凸显，其中(zhōng)，CPI服务同比(bǐ)、CPI其他商品服务(wù)同比自年初(chū)以来(lái)明显(1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少xiǎn)回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分(fēn)中上游行业涨价(jià)，在PPI中亦有体(tǐ)现，例如(rú)，文教娱制造业价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续(xù)或逐(zhú)步(bù)回(huí)升。线(xiàn)下消费活动持续改善等或带动内生动能(néng)逐步增强，对价格的支撑仍(réng)在(zài)逐步显现(xiàn)。叠加基数贡献(xiàn)、及部分商(shāng)品价格回落拖累逐步(bù)放缓(huǎn)等(děng)，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回落(luò)，生产资料拖累PPI低预期(qī)、原油(yóu)链(liàn)等(děng)拖(tuō)累延(yán)续

　　CPI涨幅明显回(huí)落(luò)、主因基数拖累明(míng)显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月(yuè)回落0.4个百(bǎi)分点至(zhì)0.4％；环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环(huán)比中(zhōng)，食品环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄0.4个(gè)百分点至-1％，非(fēi)食品环(huán)比由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜环比(bǐ)拖累明显，猪肉环比降(jiàng)幅收窄，文(wén)教(jiào)娱等服务项涨价(jià)延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足(zú)，叠加消费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格(gé)下降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分点。非食品(pǐn)环比中，原油(yóu)价格回落拖(tuō)累CPI交通通信项环比延(yán)续低(dī)位、-0.4％，文教(jiào)娱(yú)、其他商品(pǐn)服(fú)务环比明显上(shàng)涨，分别(bié)较上月变动0.6和(hé)0.2个(gè)百分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资料拖累，生(shēng)活资料韧(rèn)性延续(xù)。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比(b1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少ǐ)由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大(dà)类(lèi)环(huán)比(bǐ)中，生产(chǎn)资料(liào)由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工工业亦(yì)有走(zǒu)弱；生活资料环比走(zǒu)平、上月为(wèi)-0.3％，除食(shí)品外(wài)环比延续回落外，衣着、一(yī)般日(rì)用品环比由负转正，耐用(yòng)消(xiāo)费品降幅(fú)收窄。

　　分行(xíng)业来看，原油等上游(yóu)原材料链条相关(guān)价格回落，与(yǔ)线下消费相关(guān)的(de)中下游行业价(jià)格回(huí)升。4月，多数行业环比价格回落、上游原(yuán)材料链条尤(yóu)其明显(xiǎn)。煤(méi)炭开采、石油加工、燃气供应环比延续回(huí)落、降幅均在1.9个百分点以上，汽(qì)车制(zhì)造、通信制造等(děng)部分中下(xià)游(yóu)制造业(yè)价格有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落(luò)，但文教娱制品等靠(kào)近(jìn)终端制(zhì)造业价格有所回升(shēng)、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪(zhū)价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通缩(suō)是(shì)个伪命题》

　　对外(wài)发布时(shí)间(jiān)：2023年05月11日

　　报(bào)告发(fā)布机(jī)构：国(guó)金证券股份有限公司(sī)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少