核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢复的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以其确定的股(gǔ)息(xī)收入(rù)和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股息(xī)策(cè)略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率为(wèi)投(tóu)资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的(de)股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投(tóu先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些)资策略。高股(gǔ)息(xī)率一(yī)方面意味(wèi)着公(gōng)司有较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获得较高的(de)股利收入作为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全(quán)边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从大(dà)类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表的高股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较好的(de)收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的(de)前提就是行(xíng)业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际(jì)比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三年(nián)的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是(shì)股份行和城商(shāng)行(xíng)，农(nóng)商行(xíng)相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下(xià)行和(hé)理财资金赎回(huí)的(de)趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本有望(wàng)进一步下(xià)行，净(jìng)息差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方面(miàn)银行(xíng)板(bǎn)块处(chù)于历史较(jiào)优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银(yín)行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看(kàn)，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平(píng)。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资(zī)持(chí)股比例和(hé)今(jīn)先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些年以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关(guān)性，中(zhōng)特(tè)估有望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些济下滑(huá)超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳(wěn)定(dìng)收益(yì)的(de)溢价》

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