财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来(lái)是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年(nián)内(nèi)火爆的(de)淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民(mín)生证券王言海5月8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳增(zēng)、归(guī)母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区(qū)域(yù)持续(xù)扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大(dà翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光)鱼吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是(shì)，自(zì)2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中(zhōng)国(guó)实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光、上海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉(quán)、河(hé)南的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都拥有(yǒu)自己的(de)啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份(fèn)额(é)分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的研(yán)报罗列(liè)五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市(翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍(réng)有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后头部企业(yè)将(jiāng)有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一(yī)段(duàn)时间(jiān)的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年(nián)的(de)“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于(yú)去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的(de)华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价(jià)能力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多(duō)次(cì)实施提价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元(yuán)提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤(pí)酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中(zhōng)档高端(duān)齐(qí)发力(lì) 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元(yuán)级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均价(jià)约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端(duān)化势(shì)能(néng)锐(ruì)不可(kě)当。产(chǎn)品端(duān)方(fāng)面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基(jī)数效应，预(yù)计(jì)公司(sī)全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出(chū)，华(huá)润啤酒高(gāo)端(duān)及超高端(duān)产品(pǐn)仅占其(qí)收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或(huò)接受度相对偏低。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高端化(huà)完成后利(lì)润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高(gāo)增，净(jìng)利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售业态的(de)落(luò)地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司(sī)业(yè)绩弹性(xìng)将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车(chē)机会(huì)；基于(yú)精(jīng)酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应用场(chǎng)景布局(jú)多元化(huà)企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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