5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药(yào)、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还(hái)有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与去(qù)年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具(jù)有较好(hǎo)成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么(me)，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结(jié)构性(xìng)的分化(huà)是(shì)非常明显的关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创(chuàng)新留出(chū)空(kōng)间，比如在过(guò)去的三年(nián)中(zhōng)，港股(gǔ)创新(xīn)药(yào)企的(de)年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要(yào)实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下(xià)，在(zài)本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需(xū)求的新基建(jiàn)板块或是(shì)最(zuì)具有(yǒu)确定(dìng)性的领域(yù)之一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下(xià)移，不(bù)断提高县级医(yī)院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下移，通过(guò)城(chéng)市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政策(cè)的(de)出台，相(xiāng)关的(de)基层(céng)医疗器械市场或将(jiāng)受(shòu)益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗(hào)材相关(guān)的(de)板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得(dé)到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的(de)快(kuài)速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入(rù)医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道(dào)和(hé)较强的研(yán)发能力。

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