核(hé)心观点:在(zài)当前经济恢复(fù)的不(bù)确(què)定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股(gǔ)息(xī)率一(yī)方(fāng)面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每(měi)年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着(zhe)公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济(jì)的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复仍然(rán)有较大的不确(què)定性(xìng)；从(cóng)大(dà)类(lèi)资产的投资收(shōu)益(yì)来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益(yì)就需(xū)要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中(zhōng)大(dà)行最高，其次是(shì)股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的(de)背后也离(lí)不开经营(yíng)业(yè)绩的(de)稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的(de)情况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季(jì)的到来(lái)，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下(xià)行(xíng)和理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银(yín)行板块处于历史较(jiào)优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良率两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低(dī)的(de)。而从2010年(nián)到现在两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度(zài)的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估后有比较不错的(de)表现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外的(de)附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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