私募(mù)基(jī)金运作即将迎来更(gèng)全面(miàn)的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基(jī)金业(yè)协会（下称中基(jī)协(xié)）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向(xiàng)社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案(àn)以(yǐ)来，我国私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基(jī)金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证券(quàn)投资基金交易策略(lüè)逐(zhú)步多元化，交易(yì)活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的(de)机构投资者之一(yī)。中基协结合(hé)私(sī)募证券投资基金行业实(shí)践，坚(jiān)持规范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形(xíng)成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确(què)底线要(yào)求，针(zhēn)对重点问(wèn)题予以(yǐ)规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体(tǐ)来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集及存(cún)续规模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发布了修订后的《私募投资基金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下(xià)称《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步明(míng)确(què)了(le)私(sī)募(mù)登记备(bèi)案标(biāo)准，其中就提出私(sī)募(mù)证券基金初始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的(de)是，基金合(hé)同(tóng)中(zhōng)应当明(míng)确约定，除市(shì)场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资(zī)产净值低于(yú)1000万(wàn)元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋(qū)势，中小(xiǎo)规(guī)模(mó)的私募生存(cún)难度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎(shú)频率不得高于每月一(yī)次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在组(zǔ)合投资要求上，为(wèi)引(yǐn)导私募证券投资基金(jīn)管理人提升专业投资能力，组合(hé)投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式进行投资(zī)。单只私募证券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超(chāo)过该基金净资产的(de)25％；同一(yī)私募(mù)基金管理人管(guǎn)理的全(quán)部私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国(guó)债、中央(yāng)银行票据、政(zhèng)策性金融(róng)债、地方政府债(zhài)券、公(gōng)开募(mù)集基金等中国证监(jiān)会(huì)、协会认(rèn)可的投资品(pǐn)种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金架构应(yīng)当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得通(tōng)过设置复(fù)杂架构、多(duō)层嵌套(tào)等方式规(guī)避监管要求。私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于其他私募证券投资基金或者金融机构发行的资(zī)产管理产(chǎn)品的，应(yīng)当(dāng)明确约定所(suǒ)投资的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除(chú)公(gōng)开募集基金以(yǐ)外的其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易，不(bù)得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格(gé)投资(zī)者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人建(jiàn)立健全内(nèi)部制度，遵循投资(zī)者利益(yì)优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化(huà)私(sī)募(mù)证券投资基金在交易(yì)系(xì)统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出规范要求。进一步细化对(duì)私募证券投资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等(děng)特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规模以上私募证券投资(zī)基金管理人定期开展压力测试(shì)、建立风险准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具(jù)体来看，同一实(shí)际(jì)控制人控制的(de)私(sī)募基金管理人在(zài)最(zuì)近一年(nián)度末合计基金管理规模在(zài)20亿(yì)元(yuán)以上的，应当(dāng)持续建立(lì)健全流碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别动性(xìng)风险监测(cè)、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关于预警线与止损(sǔn)线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度(dù)，每(měi)季度至少进行一次压力测试。私募(mù)基金管理人(rén)应当结(jié)合(hé)市场状况(kuàng)和自(zì)身管理能力制定并(bìng)持续更新(xīn)流(liú)动性风险应急预案，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基金管(guǎn)理碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别人应当(dāng)对投资(zī)者资金来源的合(hé)规(guī)性进行审(shěn)查，不(bù)得由(yóu)投资(zī)者或其指定第三方下达投资指令(lìng)或者(zhě)自行(xíng)负责投资(zī)运作，不(bù)得为金融机构、其(qí)他私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人，金融机(jī)构(gòu)资产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提(tí)供规(guī)避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要(yào)求的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后会快(kuài)速抹平私募基金相对(duì)其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资(zī)金方的投放偏(piān)好回到策略表(biǎo)现及(jí)管理人的整(zhěng)体运(yùn)营和服务(wù)水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新(xīn)备案(àn)的私募证(zhèng)券投资基(jī)金按照《运作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老(lǎo)基(jī)金的套(tào)利(lì)空间，对存量基金针对(duì)不(bù)同情(qíng)况提出(chū)差(chà)异(yì)化整改要求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于违(wéi)反投资范围要求、开展通道业(yè)务(wù)、不符(fú)合最低存续规模等触及(jí)底线要求的(de)存量基金，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)不得新(xīn)增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不(bù)符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生(shē碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别ng)品(pǐn)交(jiāo)易等投资要(yào)求(qiú)的(de)，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新(xīn)募(mù)集的投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变更的(de)，变更后内(nèi)容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存(cún)续期限发生变化(huà)的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期限的私募(mù)证券投资基(jī)金，要求在《运(yùn)作指引》施行后(hòu)12个(gè)月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目(mù)前存量(liàng)永(yǒng)续基(jī)金限期(qī)整(zhěng)改。

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