美国债务上限危机(jī)暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关(guān)于联邦政府(fǔ)债务上限和预(yù)算的(de)法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支将(jiāng)受(shòu)到(dào)上限(xiàn)制约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可(kě)以避免发(fā)生债务(wù)违(wéi)约。根(gēn)据美国(guó)国会预算办公室(shì)数据，目前美国(guó)联邦债(zhài)务(wù)规(guī)模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于(yú)每个(gè)美国(guó)人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债(zhài)务(wù)违约，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍可从市场预(yù)期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全(quán)球(qiú)金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目(mù)前美国(guó)债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场关注(zhù)的重点也将(jiāng)重新(xīn)回到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务(wù)共有22次触及(jí)法定上(shàng)限(xiàn)，每次债务上(shàng)限触(chù)及后均(jūn)得(dé)到了上调(diào)或(huò)暂停，只是经历的时(shí)间(jiān)长(zhǎng)短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数最(zuì)大(dà)下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者(zhě)表示(shì)，尽管美国(guó)彻底违约(yuē)的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多(duō)国家和行业(yè)都遭到(dào)抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对于美国和发达(dá)市场更具韧性(xìng)，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的(de)相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关键催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年(nián)首季盈利增长较去(qù)年第四(sì)季有所改善，有助提振(zhèn)对(duì)中国资产的(de)信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对(duì)记者表示，债(zhài)务协议的顺利(lì)通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进(jìn)而短(duǎn)暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪(xù)。中航(háng)信托宏观策略总监吴照(zhào)银(yín)对记(jì)者称，因投资者对两党达(dá)成一致(zhì)有确(què)定的预期，所以近期美国以及全球资(zī)本市场(chǎng)并没有对美国债(zhài)务上限问题过度(dù)反应(yīng)，整(zhěng)体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目(mù)前来(lái)看，主流大(dà)类资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼(jiān)投(tóu)资总监肖令君(jūn)对记者表示，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化低相关性资产(chǎny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗n)配置、二是(shì)支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提(tí)供下行保(bǎo)护(hù)。回(huí)顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如(rú)美元、美(měi)债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配(pèi)置(zhì)中保有一定(dìng)比例(lì)的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因(yīn)为美债(zhài)利(lì)率短期(qī)内(nèi)仍会高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场(chǎng)无差别抛(pāo)售一切资(zī)产增持(chí)现金，传统避险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权(quán)保护组合下(xià)行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方式(shì)。美债违(wéi)约(yuē)并非我们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此类(lèi)尾(wěi)部风险，做多波(bō)动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市场的最佳非(fēi)对称对冲策(cè)略是做空美(měi)国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对(duì)记者表示，美(měi)债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美(měi)股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到了(le)保证，在两(liǎng)年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着(zhe)美债上限谈(tán)判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货币(bì)政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财(cái)政政策和货币(bì)政策上(shàng)。肖(xiào)令君(jūn)认(rèn)为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能(néng)会持续关注(zhù)就(jiù)业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观(guān)预期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不(bù)排除(chú)联储还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务上限协(xié)议通过后，美(měi)国财政(zhèngny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗)部预计将可于未(wèi)来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的(de)国(guó)债(zhài)。随着市场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则(zé)称，接下来美国(guó)财政部(bù)的工作重点是如(rú)何为美(měi)债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易(yì)顺(shùn)差国是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调(diào)整(zhěng)货币(bì)政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债。如(rú)果美联储(chǔ)缩(suō)表卖出(chū)美债(zhài)，美(měi)国(guó)财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来(lái)还会加息(xī)的(de)措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否(fǒu)能进一步(bù)确认(rèn)停止紧缩的态度(dù)。

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