金(jīn)融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的(de)珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超(chāo)过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一只实现资(zī)本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国(guó)台等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿港(gǎng)元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不(bù)知道是出(chū)于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投资紫菜是不是海鲜(zī)3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费(fèi)

　　公(gōng)开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中(zhōng)国白酒行业中提供(gōng)三种香型白(bái)酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下(xià)风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之(zhī)一就是(shì)珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支(zhī)出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步(bù)增(zēng)加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福(fú) 身价(jià)230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪(háo)横”的广(guǎng)告支(zhī)出(chū)，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名(míng)白酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在(zài)湖(hú)南醴陵(líng)的一个(gè)普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军旗下新(xīn)华联集(jí)团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董(d紫菜是不是海鲜ǒng)事局副主席。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖(hú)南第(dì)一。川酒王热(rè)销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化(huà)，下游(yóu)经(jīng)销商(shāng)的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了(le)一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的(de)米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带(dài)微(wēi)笑地说“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天(tiān)能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实(shí)际控(kòng)制的金东集团旗下共有华(huá)致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量(liàng)负(fù)增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低(dī)位徘徊，一二(èr)季度上市公司(sī)业绩会出现增速放缓和(hé)进(jìn)一(yī)步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其(qí)原因在于城市(shì)化，大部(bù)分劳动(dòng)人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的(de)终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相关(guān)产品节前(qián)下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节(jié)前(qián)下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低(dī)端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭(shì)目以(yǐ)待。

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