原本被视为极其(qí)艰难的(de)2022年，白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)却又(yòu)一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及(jí)2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然(rán)是白(bái)酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企(qǐ)业营收总计(jì)3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利(lì)润(rùn)实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业(yè)营(yíng)收净利再创新高，14家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收取得了两位数增(zēng)长。在打响疫情后首个春节(jié)动销战后，今年一(yī)季度(dù)白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿(ná)下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不(bù)可忽(hū)视的影响，穿透最新的(de)业(yè)绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构性增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌难以望(wàng)其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏(fú)间，正处(chù)于新一轮调(diào)整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一(yī)个共同主题是去库(kù)存，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业协会公布的(de)数据，2022年白酒(jiǔ)行业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利润分(fēn)别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白(bái)酒结(jié)构(gòu)性(xìng)增长的表现之一是优势品(pǐn)牌正在持(chí)续拥抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销(xiāo)量(liàng)已经连续(xù)多年(nián)下降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤(jǐ)压式(shì)竞争已(yǐ)经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这样的(de)业态(tài)促使(shǐ)白酒行(xíng)业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经(jīng)济增(zēng)长的主要动(dòng)力。年(nián)报(bào)显示(shì)，头部名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)基本保持了两位(wèi)数(shù)增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强净利润(rùn)也(yě)在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今年一季(jì)度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润(rùn)125.42亿(yì)元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹(dān)蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长，疫(yì)情放开后消费场景的(de)多(duō)元化，对于中国白酒的复兴是一(yī)个非常好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)的另一个特征(zhēng)是，在过(guò)去取得了稳定增(zēng)长和快速发(fā)展的企业，基本形成了中高端驱(qū)动增长(zhǎng)的发展模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得等，产(chǎn)品上除高端一如(rú)既(jì)往强势以外，其中高(gāo)端产品销量(liàng)都以超两(liǎng)位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格带布局，二三(sān)线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都在(zài)进行(xíng)产品结(jié)构优化(huà)。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动(dòng)了各(gè)酒企、产区(qū)的(de)优质(zhì)产能的释放。20家上市企(qǐ)业(yè)中，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会(huì)持续走强，并且利用自(zì)身的品牌与品质优(yōu)势，进一(yī)步(bù)挤压非名酒市场，而(ér)基于品类和(hé)产品的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡(guǎ)头(tóu)化时(shí)代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒(jiǔ)承(chéng)压(yā)

　　白(bái)酒(jiǔ)行业数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，相比较疫情前(qián)的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市(shì)企业财报发现，除头(tóu)部酒企强者(zhě)恒强外，二三线(xiàn)品牌正在(zài)加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业(yè)中，规模在(zài)40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年的6家基础上(shàng)新增了一个(gè)酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板(bǎn)块的(de)二(èr)级梯队，都是在各自省(shěng)内有(yǒu)一定话(huà)语权、有(yǒu)较大市场规模(mó)、省(shěng)外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推(tuī)动了(le)二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样(yàng)完成产(chǎn)品升级和(hé)全(quán)国化布局(jú)，挤进一(yī)线市场，要么(me)就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也能说明问题。举例而言，今年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为(wèi)去年同期基数(shù)较(jiào)高，以及公司主动(dòng)进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业(yè)务体量和(hé)利润出(chū)现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长有限，但净利(lì)润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新渠(qú)道西安市城六区是哪几个g>

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)中，有(yǒu)17家企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与(yǔ)上(shàng)年同期(qī)相(xiāng)比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊(yī)力特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈利能力(lì)，但透过年(nián)报(bào)，白酒(jiǔ)的高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存(cún)高居(jū)榜首(shǒu)，洋河(hé)、五粮液紧西安市城六区是哪几个随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本(běn)都在两位(wèi)数以上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情况(kuàng)亦(yì)能(néng)一定程度(dù)上反映当前渠道(dào)的情况。截(jié)至2022年底，18家(jiā)上市酒企合(hé)同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的(de)合同负债(zhài)下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)超五成。截至(zhì)今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发(fā)展研究院(yuàn)专家、中(zhōng)国酒业资深评(píng)论员肖竹(zhú)青(qīng)告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒(jiǔ)业(yè)绩(jì)非常(cháng)优(yōu)秀。但是我们发现整(zhěng)个市场(chǎng)除(chú)了茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很(hěn)大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧(yōu)。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预计今年下半年(nián)中(zhōng)秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是(shì)行业性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表(biǎo)达(dá)了同样(yàng)的看法，他认为，随着(zhe)国家经济面的恢复(fù)以及社会活动的复苏(sū)，会(huì)加速去库存，特别(bié)是名酒库存会得到很大(dà)的(de)缓解(jiě)，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面(miàn)临不(bù)小的库存压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在投资(zī)者关系互动平(píng)台回(huí)答(dá)投资(zī)者(zhě)关于(yú)库存的(de)问题(tí)时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库(kù)存量不到(dào)一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上(shàng)，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端动销放(fàng)缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十(shí)年来(lái)白酒产量在不断下(xià)降(jiàng)，白(bái)酒产(chǎn)业存量(liàng)产(chǎn)能过剩是不(bù)争的事实(shí)，未来(lái)仍然是趋势(shì)之一。加之消费观(guān)念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费(fèi)场景大规模恢复的前提(tí)下，白酒去(qù)库存依然(rán)需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各(gè)环节(jié)都在(zài)努力，其中最关键的是，亟(jí)需库存消(xiāo)化(huà)能力强劲的新渠道。可以看到，大(dà)小酒企(qǐ)均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化(huà)得快(kuài)，谁(shuí)的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周期(qī)中胜出。