近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的(de)主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴福电子第二大(dà)客户竟(jìng)然是可口可(kě)乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程(chéng)中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来(lái)不只是常规(guī)的(de)食品级磷(lín)酸(suān)，还用到了(le)更高(gāo)纯度(dù)的(de)电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第(dì)二大股东有可复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿(shī)电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的纯度等级由(yóu)高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的主(zhǔ)要(yào)销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子(zi)当(dāng)年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司、化工品贸易(yì)商(shāng)等(děng)其他行业客户。由(yóu)于可口可(kě)乐公司对磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)的品质要求高于一般(bān)的(de)食品级磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷酸(suān)产品等级(jí)实际(jì)为符(fú)合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更(gèng)正(zhèng)及追溯(sù)调整(zhěng)，比如(rú)兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事(shì)务(wù)所合(hé)伙(huǒ)人对记者表示，非经常性(xìng)损益是(shì)指公司发生的与经营业务(wù)无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但(dàn)由于(yú)其性质(zhì)、金(jīn)额或发(fā)生频率，影响了(le)真实(shí)、公允(yǔn)地(dì)反映公司正常盈利(lì)能力的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至(zhì)202观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单2年业(yè)绩(jì)增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经(jīng)超过申报(bào)稿列举的同行(xíng)业(yè)可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续(xù)实现众多集成电路客(kè)户的(de)产品认证及批(pī)量供货，毛利(lì)率水平较(jiào)高的集成电(diàn)路用湿电子(zi)化学品(pǐn)销售收(shōu)入占比(bǐ)持续提升，且(qiě)公司(sī)根据部分(fēn)产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调高了产品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么(me)，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利(lì)率还(hái)有(yǒu)多(duō)少上(shàng)升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单股(gǔ)东为国(guó)家集成(chéng)电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国家集(jí)成电路基金二期之(zhī)间存(cún)在对赌协(xié)议。虽(suī)然随(suí)着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回(huí)购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到(dào)证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过(guò)上市(shì)委(wěi)审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的(de)企业比较少，但不是(shì)没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息(xī)和(hé)先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单到证监会批文，也(yě)有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提的(de)是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增(zēng)资时，公司(sī)的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系(xì)向(xiàng)关联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料(liào)、电力等能(néng)源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控(kòng)股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占(zhàn)比(bǐ)较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯(wéi)一从事湿(shī)电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公(gōng)司主(zhǔ)营业(yè)务及应用(yòng)领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子没有在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季(jì)度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季度的业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场价(jià)格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本(běn)线(xiàn)附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同(tóng)比均(jūn)出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司(sī)湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是(shì)兴(xīng)发集团另一则(zé)公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品2023年第(dì)一季度平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季(jì)度(dù)的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第(dì)一季度统计口(kǒu)径不太(tài)一样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好具(jù)体判断湿(shī)电子化学品(pǐn)相(xiāng)关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平(píng)均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度(dù)的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规(guī)方面(miàn)，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无(wú)证(zhèng)建设房屋(wū)，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团(tuán)的(de)副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予(yǔ)以监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团可转债(zhài)构成(chéng)短线(xiàn)交(jiāo)易。

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