近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且(qiě)净(jìng)利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的(de)主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得(dé)大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大(dà)客户(hù)竟(jìng)然是可口可乐，这也(yě)无意(yì)间透露了(le)一(yī)个冷知识——可口可乐(lè)生(shēng)产(chǎn流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点)过(guò)程中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不只是(shì)常规的食品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到了更高纯(chún)度的电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有(yǒu)可(kě)复活的(de)对赌协议。且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司(sī)磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大(dà)客(kè)户为可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入(rù)多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销售(shòu)给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商(shāng)等(děng)其(qí)他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求(qiú)高于(yú)一(yī)般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷(lín)酸(suān)产品等级(jí)实际为符合食(shí)品级要(yào)求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告(gào)期(qī)”）的营(yíng)业(yè)收(shōu)入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过前期会计(jì)差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的(de)与经(jīng)营业务无直(zhí)接关系(xì)，或是虽(suī)与(yǔ)经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实(shí)、公允地(dì)反映(yìng)公司(sī)正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可比公(gōng)司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集(jí)成电(diàn)路客户的产品认证及(jí)批量(liàng)供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿(shī)电子化学(xué)品销(xiāo)售收(shōu)入(rù)占比持(chí)续提升(shēng)，且公(gōng)司(sī)根(gēn)据部分(fēn)产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利率还有多(duō)少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电子未来是(shì)否还能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市(shì)公司兴发集(jí)团，其(qí)直(zhí)接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大股(gǔ)东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成电路(lù)基(jī)金(jīn)二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和(hé)随售权(quán)存在可(kě)以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市(shì)委审议，还是指拿(ná)到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不(bù)是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审(shěn)核阶(jiē)段的合合信(xìn)息和(hé)先正达，受理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中有2家受(shòu)理日期(qī)已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的(de)目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的(de)是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资时，公司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释(shì)作(zuò)用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者的增(zēng)值(zhí)率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关(guān)联采(cǎi)购主要系向关联(lián)方采购黄磷、液(yè)体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能(néng)源以及(jí)建筑工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电子(zi)的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发(fā)的(de)下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的关联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团合并(bì流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点ng)报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其控(kòng)制(zhì)的其他(tā)公(gōng)司(sī)主营业务及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成(chéng)本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上述(shù)产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈(tán)及湿电(diàn)子化学品，即(jí)公司湿电子化(huà)学品、特种化(huà)学品、食(shí)品添加剂等成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另(lìng)一(yī)则公告显示(shì)，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年(nián)第一(yī)季(jì)度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径不太一样，销量数(shù)据(jù)不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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