四大国(guó)有(yǒu)银行的(de)集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一(yī)）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行(xíng)业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利(lì)率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发(fā)而(ér)动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次(cì)降(jiàng)息(xī)也被看(kàn)作(zuò)是(shì)促进(jìn)宏观(guān)经济(jì)复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到(dào)的是(shì)，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于(yú)短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位(wèi)通(tōng)知(zhī)存(cún)款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的(de)数据显示，协定存款等规(guī)模(mó)预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从(cóng)过去二十(shí)年(nián)的数据看，我国实(shí)际利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜(qián)在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利率没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措(cuò)施(shī)。随(suí)之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行挂(guà)牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭(bì)环(huán)，改善银行(xíng)利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)的(de)存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投(tóu)放信贷(dài)的(de)积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还(hái)关注到的(de)是国内存(cún)款市场的供需(xū)变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快(kuài)，部(bù)分银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调(diào)节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调(diào)整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局(jú)会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛(zhà没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间n)认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让利(lì)压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业(yè)及居民的短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目(mù)的是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低(dī)金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特(tè)别是(shì)中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本(běn)压力(lì)，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到(dào)，新规对于规范协定存(cún)款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队(duì)预计，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由(yóu)此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助于(yú)压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则(zé)表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释(shì)放的(de)信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解(jiě)读(dú)为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等于(yú)政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之下，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续(xù)对经(jīng)济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济(jì)修(xiū)复，利(lì)率水平(píng)的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差(chà)压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场研(yán)究员认为，需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，目(mù)前经济处(chù)于修复(fù)性复苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)需(xū)要适度(dù)货币环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持(chí)精(jīng)准有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一(yī)方面(miàn)老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于定活期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活(huó)，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活使用(yòng)的(de)同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一(yī)个具有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能(néng)的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单(dān)独计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都有一定的(de)存(cún)款(kuǎn)门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的(de)影响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有一(yī)定(dìng)的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业(yè)产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间)以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加(jiā)大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济(jì)复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续(xù)的收入信心(xīn)才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民(mín)收入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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