银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部(bù)分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的(de)收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资(zī)300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政部(bù)无意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻(wén)分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来(lái)的日(rì)子继(jì)续经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延续(xù)前一交易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌(diē)近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和(hé)银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系统危机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾(mái)，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银行业(yè)危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据(jù)我们测(cè)算当前美国私人部门(mén)资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的(de)影响大(dà)约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不(bù)至(zhì)于引发美联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通(tōng)胀下的(de)美联储加(jiā)息并不会(huì)因经(jīng)济减速(sù)而(ér)转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美(měi)国商业银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机(jī)时(shí)那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来(lái)看(kàn)，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度和积(jī)极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测(cè)对(duì)5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机(jī)构或者非金融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将从几十(shí)年(nián)来的最高水平(píng)进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安联环(huán)球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其(qí)他央行的(de)政策(cè)制(zhì)定者是(shì)否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居民消费来(lái)看，高利(lì)率和(hé)银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民(mín)消费支出增速(sù)虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来越高(gāo)，未来并不排除(chú)由于经(jīng)济(jì)严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再(zài)现(xiàn)的情(qíng)况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心的下降和最近的美国(guó)居民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部(bù)门(mén)的资产负(fù)债表和收入状况边际上(shàng)会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债处(chù)于一个(gè)相(xiāng)对健康的(de)状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门(mén)的消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居(jū)民部(bù)门(mén)的需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就(jiù)是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看(kàn)到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下(xià)，市场对(duì)全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共振成为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前(qián)几年有所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现明显的周期背离(lí)，且(qiě)海外的(de)政策部门应对危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各(gè)类风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全(quán)面下行有两个(gè)利(lì)空(kōng)背景和(hé)一个触发(fā)因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至(zhì)高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报(bào)再(zài)爆利(lì)空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快(kuài)速(sù)回升，成为有色板块(kuài)全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观(guān)情(qíng)绪对(duì)市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行(xíng)业和全球经济前(qián)景感到阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢担忧，担(dān)心(xīn)陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期(qī)降低后又不得(dé)不面对(duì)高(gāo)企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时期(qī)货(huò)有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大(dà)部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季(jì)，4月的(de)开局延(yán)续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去(qù)化(huà)，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游加(jiā)工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观(guān)环(huán)境并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同时(shí)国(guó)内劳动节(jié)假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利(lì)空因素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行(x阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢íng)业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能(néng)有力提振需(xū)求(qiú)。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势(shì)也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可(kě)能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一致的情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最(zuì)主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整(zhěng)个(gè)周期是向下(xià)而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的预期，更(gèng)多的是(shì)反映(yìng)市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至(zhì)更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间的(de)需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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