来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析研(yán)究当前经济形势和经济(jì)工作。今年(nián)以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期(qī)政策(cè)不太可能转向收紧，但(dàn)是(shì)面对(duì)高质(zhì)量发展要求(qiú)，也没(méi)增量刺激(jī)政策(cè)。未京东是谁的老板是谁(wèi)来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政(zhèng)策方面强调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然(rán)是(shì)重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成绩(jì)，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济(jì)发(fā)展呈(chéng)现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布(bù)的数(shù)据看，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议(yì)也提(tí)到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少(shǎo)困(kùn)难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期(qī)不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前(qián)经济持(chí)续回(huí)升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求(qiú)，会议强调(diào)经济要实(shí)现“质的有(yǒu)效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不(bù)会通(t京东是谁的老板是谁ōng)过强刺(cì)激的方式，而(ér)是(shì)统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方(fāng)式(shì)，会议要求“把发(fā)挥政(zhèng)策效(xiào)力和(hé)激发(fā)经营主体活力(lì)结合起来(lái)”。我们的理解是，下一(yī)阶段(duàn)更多通过激发市(shì)场(chǎng)化(huà)的力量(liàng)去推(tuī)动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激(jī)发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类(lèi)所(suǒ)有制企业(yè)公平竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的(de)法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依法合(hé)规经(jīng)营。要下决心从根本(běn)上解决企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和(hé)预期(qī)、激发活力(lì)为(wèi)主要(yào)手(shǒu)段，让经(jīng)济自发的(de)内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发(fā)修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费(fèi)环境，促(cù)进文(wén)化(huà)旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提高消费(fèi)，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大(dà)城(chéng)市积极稳步推进城(chéng)中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的自(zì)贸试(shì)验区(qū)和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸(mào)规则(zé)，开展(zhǎn)改革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议(yì)强调，加(jiā)快(kuài)建设现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的(de)理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实(shí)体经济(jì)”，这(zhè)里的实京东是谁的老板是谁体(tǐ)经济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人(rén)工(gōng)智能发(fā)展(zhǎn)，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措施也必然(rán)会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部(bù)平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方(fāng)政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地(dì)产产业(yè)链、中小金(jīn)融机构的(de)风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也需(xū)要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不(bù)同是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依然是存(cún)在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复(fù)速度(dù)或(huò)将放(fàng)缓，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对克制。

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