金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平(píng)是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局(jú)会(huì)议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款利率上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解(jiě)银(yín)行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出(chū)，近期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河(hé)南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂(guà)牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降严格(gé)意义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄。一(yī)、2023年(nián)初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率调降一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好高股息(xī)资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负(fù)债端成(chéng)本(běn)，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日调降，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消费(fèi)。但我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最(zuì)快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续(xù)下探(tàn)，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占优。

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