原本被视为极其艰(jiān)难的2022年(nián)，白酒上(shàng)市企(qǐ)业却又一(yī)次集体刷高了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露(lù)完(wán)毕，整体来(lái)看，稳健(jiàn)增长依(yī)然(rán)是白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)主旋律。20家(jiā)上市白(bái)酒企业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业营收(shōu)净利再创新(xīn)高，14家白(bái)酒上市企业营收取得(dé)了(le)两位(wèi)数增长(zhǎng)。在打(dǎ)响疫情后首个春节动销(xiāo)战后，今年一季(jì)度白酒业普遍(biàn)实(srx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡hí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企(qǐ)业拿下两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境对白酒造(zào)成了不(bù)可(kě)忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒企(qǐ)的(de)抗(kàng)压能力足(zú)够强大，经营稳(wěn)定(dìng)，且引导(dǎo)行业结(jié)构性增长。但随着白酒行业(yè)集(jí)中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其(qí)项背，因此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调(diào)整周期的白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加剧。而今(jīn)年(nián)，白酒企业的(de)一个共同主(zhǔ)题是去(qù)库(kù)存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒业协会公(gōng)布的数据(jù)，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增长的表(biǎo)现之一是优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行(xíng)业集(jí)中度不断提升(shēng)，存(cún)量竞争格局下企业(yè)间挤压(yā)式竞争(zhēng)已经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业(yè)态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经(jīng)济(jì)增(zēng)长的(de)主要动力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营收311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放(fàng)开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒的复(fù)兴(xīng)是(shì)一个(gè)非(fēi)常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个特征(zhēng)是，在(zài)过去取得(dé)了稳定增长和快速发展(zhǎn)的(de)企(qǐ)业(yè)，基本形成了(le)中(zhōng)高端驱动增长的发展模式，这在年报中(zhōng)得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高(gāo)端一如既往强(qiáng)势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超两位(wèi)数的(de)涨幅(fú)增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产品(pǐn)线全价格带(dài)布局(jú)，二(èr)三线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高(gāo)端(duān)，白酒产业不(bù)约而(ér)同都在进行(xíng)产品(pǐn)结构(gòu)优化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产(chǎn)推(tuī)动了(le)各(gè)酒(jiǔ)企(qǐ)、产(chǎn)区的优质产(chǎn)能的释(shì)放。20家上(shàng)市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能(néng)扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会(huì)持续走强，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质优势(shì)，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类和产品的名酒(jiǔ)格(gé)局很快形成，中国酒(jiǔ)业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非(fēi)名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比(bǐ)较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入(rù)累计增长5％，利润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市(shì)企业财报发(fā)现，除头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分(fēn)别(bié)是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老白干酒(jiǔ)、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二(èr)级梯队，都是(shì)在各自(zì)省内有一定(dìng)话语权、有较大市(shì)场规模(mó)、省(shěng)外市(shì)场开拓良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏(fú)的(de)竞争，也推动了二级(jí)梯队的(de)分(fēn)化加速。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么(me)像古井贡酒(jiǔ)那样完(wán)成产品升级和全(quán)国化(huà)布局，挤(jǐ)进一线市(shì)场(chǎng)，要(yào)么就会(huì)像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下(xià)降，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也(yě)能(néng)说明问题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是因为去(qù)年同期(qī)基数较高，以及公司(sī)主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量和利润出现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年，其营rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对(duì)此，金(jīn)种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠(qú)道等多方(fāng)面(miàn)因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白(bái)酒亟需(xū)新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家(jiā)白(bái)酒上市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年同(tóng)期相(xiāng)比增(zēng)长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利(lì)率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但透(tòu)过年(nián)报，白酒的高(gāo)库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库(kù)存高(gāo)居榜(bǎng)首，洋河、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等(děng)企业库存同(tóng)比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其(qí)他(tā)酒企库(kù)存(cún)增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程度(dù)上反映当前渠道的情况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家(jiā)公司的(de)合同负债(zhài)下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成(chéng)。截至今(jīn)年一季(jì)度(dù)末(mò)，总体(tǐ)合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研(yán)究院专家、中(zhōng)国酒业资深评(píng)论员(yuán)肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整(zhěng)个市场除了茅(máo)台供不应(yīng)求(qiú)以(yǐ)外(wài)，其他产(chǎn)品都存在价格(gé)倒挂现象，这说(shuō)明除茅(máo)台以外社会库(kù)存(cún)很大，对白酒(jiǔ)发(fā)展来说(shuō)存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下半年中秋节后(hòu)有(yǒu)望成为酒业重(zhòng)回正轨发展(zhǎn)的时间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法(fǎ)，他认为，随(suí)着国家经济面的恢(huī)复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速(sù)去库存，特别是名(míng)酒库存会得到很大的缓解，但(dàn)是区(qū)域中小(xiǎo)企(qǐ)业仍然会面(miàn)临不小(xiǎo)的(de)库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液(yè)在投资者关系互动平台回答(dá)投(tóu)资者关于库存的问题时(shí)就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不到一个月(yuè)，属于(yú)正(zhèng)常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过(guò)去三(sān)年，受(shòu)疫情(qíng)影响线(xiàn)下消费场(chǎng)景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积(jī)压。从(cóng)产能(néng)来(lái)看，近十年来白酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存量产能过(guò)剩是不(bù)争的事实，未来仍然是趋势之一(yī)。加之消(xiāo)费观念、消费(fèi)习(xí)惯的变化，即(jí)使是(shì)疫情后消费场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存(cún)依然(rán)需要时(shí)间。

　　而为(wèi)去(qù)库存，全行业各环节(jié)都在努力，其中最关(guān)键(jiàn)的(de)是，亟需库(kù)存消化能力强劲的新渠道(dào)。可以(yǐ)看到，大小酒企(qǐ)均在营销上(shàng)大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售(shòu)费用一(yī)栏的(de)数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化(huà)得(dé)快，谁的价(jià)格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周期(qī)中(zhōng)胜出。

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