上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司(sī)股票及(jí)其(qí)可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为(wèi)首只因正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退(tuì)市(shì)指标被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼(jiān)具(jù)债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔(péi)。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性(xìng)违(wéi)约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎(shú)回和(hé)回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债划归(guī)为(wèi)普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债(zhài)退市并(bìng)非完全(quán)出乎意料(liào)，早(zǎo)已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规(guī)则，上(shàng)市公司股票被(bè朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思i)终止上市的，其发(fā)行(xíng)的可(kě)转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革(gé)的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退市机制正在(zài)形成(chéng)，以上市股为锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能(néng)力(lì)等，防(fáng)范(fàn)债(zhài)券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌(diē)估(gū)值出现压(yā)缩的标的(de)。并密切(qiè)关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化(huà)，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在(zài)市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势(shì)变化。目前关(guān)于可(kě)转债的(de)退(tuì)市处理还有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明(míng)确预期(qī)。比(bǐ)如，可进一(yī)步明(míng)确(què)可(kě)转债在退市后(hòu)是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注(zhù)册(cè)制下，证券市场将迎来全(quá朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思n)方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债在内的(de)投(tóu)资方法，完善配套(tào)制(zhì)度，提升风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展。

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