2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩(kuò)大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下(xià)游板块的盈(yíng)利能力(lì)分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院的(de)数据(jù)显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板(bǎn)块，中(zhōng)下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数(shù)据变化的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　串子是什么意思网络，足球串子是什么意思在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根(gēn)据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的(de)企(qǐ)业，分别(bié)为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居前的(de)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是(shì)源于(yú)供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原材料(liào)方(fāng)，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价(jià)格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品(串子是什么意思网络，足球串子是什么意思pǐn)持续(xù)扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激(jī)烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和(hé)逆变(biàn)器毛(máo)利率(lǜ)3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同(tóng)板块(kuài)的(de)毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深(shēn)300的(de)头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)2020年以(yǐ)来(lái)逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器(qì)板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国(guó)有色(sè)金属(shǔ)工(gōng)业协(xié)会硅业分会公布(bù)的最新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅(guī)片价格下(xià)跌对上游公司(sī)盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大全能(néng)源实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转率(lǜ)数(shù)据发(fā)现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同比，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求(qiú)的局面，在(zài)清理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价(jià)格(gé)还(hái)有进一(yī)步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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