射频(pín)芯片领域面临(lín)变局，下游(yóu)市(shì)场增速放缓叠加进入竞争红海，海外巨头已开始寻求业务(wù)转(zhuǎn)型。

　　今日，射(shè)频芯片(piàn)厂商(shāng)慧(huì)智微正式在科创板上市。公司股价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股，较发行放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉(xíng)价跌去8.94％，目(mù)前总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧(huì)智微在一级市场受到(dào)资本(běn)热捧(pěng)。据公(gōng)司上市文件，慧智微于2018年末开(kāi)始进入融资快车道，先后引入了华兴资本、元禾璞华、大(dà)基金二期、红杉中国(guó)、IDG资本、光速中国以(yǐ)及金(jīn)沙江创投(tóu)等一系(xì)列(liè)外部机构股东。截至(zhì)上(shàng)市前(qián)，大基金二期、广发(fā)信德以及(jí)金沙江创投为持股达5％以上的外部机构股东，持股比例分(fēn)别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与(yǔ)慧(huì)智微产品结构相似的唯捷创芯，上市首日(rì)也走出(chū)了破(pò)发的行情，该公司股价于去年下半年(nián)触底回升，但截至今日收(shōu)盘(pán)股价仍(réng)略低于发行(xíng)价(jià)。

　　二级市场遇冷背后，是射频领(lǐng)域(yù)正面临变局。目前，正射(shè)频需求(qiú)走(zǒu)向疲(pí)软。Yole数据显(xiǎn)示(shì)，由于智能手机增(zēng)速放(fàng)缓以及5G普(pǔ)及潜力有限等因素影响，预计到2028年(nián)射频(pín)前端市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家(jiā)全球射频芯片(piàn)巨(jù)头，近年来(lái)也在响应(yīng)市场变化(huà)谋求射频芯片业务(wù)以外的转型。

　　《科(kē)创板日(rì)报》记者注意到，当前(qián)，射(shè)频领(lǐng)域仍有飞骧科技、康希通信等(děng)公(gōng)司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入(rù)大基金(jīn)二期等多(duō)个(gè)知名资方

　　公(gōng)开资料显示，慧智微成立于2011年，主营业务为射(shè)频前端(duān)芯片及模(mó)组(zǔ)的研发、设计和销售，下游(yóu)应用领域主(zhǔ)要包括智能(néng)手机以及物联网，客(kè)户包括三星(xīng)、OPPO等智能(néng)手机品牌，闻泰科技等移动终端设(shè)备ODM厂(chǎng)商，以(yǐ)及(jí)移远通信等无(wú)线通信模组(zǔ)厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公(gōng)司(sī)分别实现(xiàn)营(yíng)业收入(rù)2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿(yì)元(yuán)；公司当(dāng)前仍处于亏损状(zhuàng)态，净亏损额分别(bié)为9619.15万(wàn)元、3.18亿元以(yǐ)及(jí)3.05亿元(yuán)。

　　对于公司亏(kuī)损持续的原因(yīn)，慧智微在招股文件中称，是由于持(chí)续进行(xíng)高(gāo)额研发投入；下游(yóu)客户集中且具有产品(pǐn)验证周期(qī)，尚(shàng)未形成规模效应；市(shì)场竞(jìng)争(zhēng)激烈，叠(dié)加下游去库存(cún)周(zhōu)期(qī)影响，公司产品毛利空间受挤压(yā)。

　　研(yán)发投入方面，近三年的总额分(fēn)别(bié)为(wèi)7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收(shōu)比例分别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面，近三年公司(sī)的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微(wēi)50％左右的毛利率水平，也不(bù)及(jí)和慧智微产品结构更接近(jìn)的唯捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自(zì)身(shēn)造血能力不(bù)足(zú)，但仍要(yào)抓紧扩大规模(mó)的情(qíng)况(kuàng)下，慧智微(wēi)开启(qǐ)了对外融资之路。公开信息显示(shì)，公司于2018年末(mò)开始(shǐ)进入融资快车(chē)道，尤(yóu)其是(shì)冲刺IPO前的2021年，其在一(yī)年内(nèi)完成(chéng)了三轮(lún)融(róng)资，众多(duō)知名资方，包(bāo)括(kuò)大基金二(èr)期、元禾璞华(huá)、红杉中国、IDG等也(yě)是在这一阶段(duàn)对慧智(zhì)微进入了慧智(zhì)微的(de)股东序列。

　　据招(zhāo)股书，截(jié)至IPO前，大基(jī)金二期、广发(fā)信(xìn)德以及(jí)金沙江创(chuàng)投为(wèi)持(chí)股(gǔ)达5％以(yǐ)上的(de)外部机构股东(dōng)，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创投(tóu)通(tōng)-执中数(shù)据显示(shì)，从当前的(de)股价情况看，大基金二期在投资慧智微的近两(liǎng)年时间里，实现了(le)近2.5倍的账面回报(bào)，而较大基金(jīn)二期(qī)晚3个(gè)月进入、并在后一轮持续加(jiā)注的红杉中(zhōng)国，平(píng)均持股(gǔ)成本增至(zhì)13.78元/股，当(dāng)前(qián)实现账面(miàn)回(huí)报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片领(lǐng)域面(miàn)临(lín)变(biàn)局

　　慧(huì)智微招股(gǔ)书显示，公司(sī)目(mù)前有超过(guò)接(jiē)近67％的收入(rù)来自于手机领域。当(dāng)前(qián)，智(zhì)能手机出货量的大幅(fú)放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉下降，已经对慧智微的业绩造成了冲击，而市场(chǎng)对智能手机(jī)未(wèi)来(lái)增(zēng)速持续放(fàng)缓的(de)预期(qī)，也让资本市场(chǎng)对包括慧智微在内的射频芯片厂商做出了(le)重新思(sī)考。

　　根据Yole的数据，2021年射(shè)频前端的市场为190亿美元以(yǐ)上，2022年由于手机市场的(de)下滑，射频前端市场规模与2021年的市场相差无几。而(ér)接(jiē)下来(lái)，由于(yú)智能手机的温和增长(zhǎng)以(yǐ)及(jí)5G普(pǔ)及的(de)潜力有(yǒu)限(xiàn)，预计(jì)到2028年射频前端的市场(chǎng)年复合增长率(lǜ)约为(wèi)5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与(yǔ)慧智微有着(zhe)相(xiāng)似(shì)产品结构，同样(yàng)在IPO前(qián)获(huò)豪华股东突击入股的射频龙头唯(wéi)捷创芯，在去年4月科创(chuàng)板(bǎn)上市时(shí)，也遭(zāo)遇(yù)了破发的行(xíng)情(qíng)，上市首日跌36％。尽(jǐn)管在去年10月跌至30元每股的价格后止跌(diē)回升，但截至今日收盘，唯(wéi)捷创芯股价(jià)仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球多家射频芯片领域的巨头厂商都在(zài)谋求转(zhuǎn)型，拓展射频以外的业务领域。以(yǐ)Qorvo为例，除了(le)原有的射频芯片外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车、物联网(wǎng)、电源等领域(yù)。

　　国内方面，射频(pín)领域(yù)正呈现出一片红海的竞争(zhēng)格局，由于入局者众，且(qiě)产品仍集中(zhōng)在中低端市场，各射(shè)频(pín)芯片(piàn)厂商只能再卷价格，进一步(bù)压低了(le)自(zì)身的利(lì)润空间(jiān)。

　　射(shè)频厂(chǎng)商三伍(wǔ)微电子创(chuàng)始人钟林(lín)此前曾表示，国产射频前端芯片杀价已(yǐ)经无底线，而预计未来每个射频细(xì)分赛道还(hái)会有更多竞争者进入，往后三年射(shè)频芯片厂商将面临更大的(de)生(shēng)存和竞争(zhēng)压力。

　　目前，一级市场对射频(pín)芯(xīn)片厂商的(de)关注亦(yì)有(yǒu)所下(xià)降，截至目前，今年共有9家射(shè)频(pín)芯片厂商宣布完(wán)成融(róng)资(zī)，而在2021年上半年，这个数据是近50家(jiā)，且投(tóu)资机构涵盖了投资机构涵盖(gài)了中金资本(běn)、红(hóng)杉资(zī)本中(zhōng)国、小(xiǎo)米长江产业基金、深(shēn)创投等知名机构。

　　当前，射(shè)频领域(yù)仍有飞骧科技、康(kāng)希通信等公司正排队IPO。

　　慧智(zhì)微(wēi)在招(zhāo)股书(shū)中表示(shì)，本次IPO募得(dé)资金将(jiāng)用于(yú)芯片测设中心(xīn)建设、总部基地及上海和广州研发(fā)中心(xīn)建(jiàn)设(shè)以及补充流(liú)动资金。具(jù)体战略规划方面，其表示将巩固(gù)在5G射(shè)频前端领域取(qǔ)得(dé)的(de)市场地位，增加头(tóu)部(bù)客(kè)户的市场份额(é)；技术上跟(gēn)进射频前端技术迭代，优化可重构技(jì)术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用(yòng)；产品上加大对上(shàng)游(yóu)滤波器、多(duō)工器的产业链布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的产品(pǐn)系(xì)列。

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