近日，2022年(nián)营(yíng)业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加工过程(chéng)中的关(guān)键(jiàn)材料，公(gōng)司客(kè)户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，这也无意间透(tòu)露了一(yī)个冷(lěng)知(zhī)识(shí)——可口(kǒu)可中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022乐(lè)生(shēng)产过程中使用的(de)磷酸，原来不只是(shì)常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大(dà)股(gǔ)东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴(xīng)福电(diàn)子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主(zhǔ)要从事(shì)从事湿(shī)电子(zi)化学品业务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等级分为电子级磷(lín)酸(suān)、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产(中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022chǎn)品(pǐn)的(de)纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部(bù)分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得(dé)一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当年食品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入多(duō)出(chū)了(le)4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集成电(diàn)路行业(yè)、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还销售给可(kě)口可(kě)乐公司、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他行业客户。由于可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司的(de)磷(lín)酸产品等(děng)级实际为(wèi)符合(hé)食品级要求(qiú)的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营业(yè)收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额(é)或发(fā)生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允地反映公司(sī)正常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营业务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持续提升(shēng)，且公司根(gēn)据(jù)部(bù)分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上涨情(qíng)况适(shì)时调高了产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛(máo)利率还有多(duō)少上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是否还(hái)能持(chí)续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子控股(gǔ)股东为上市公(gōng)司兴发集团(tuán)，其(qí)直接(jiē)持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间(jiān)接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东(dōng)为国家集成电路(lù)基金(jīn)二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金(jīn)二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权(quán)存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有上会(huì)结果的企业(yè)比较少，但不是(shì)没(méi)有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文(wén)，也(yě)有企业超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已经(jīng)过去(qù)18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子达(dá)到的目标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值得一提的(de)是，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常(cháng)性关(guān)联(lián)采(cǎi)购主要(yào)系(xì)向(xiàng)关联方采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经(jīng)常性关联(lián)采购金额(é)（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电子部(bù)分主要(yào)原(yuán)材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告期(qī)内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三氧化硫关(guān)联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营(yíng)业务方(fāng)面，兴福电子是控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团合并(bìng)报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从(cóng)事湿电子化(huà)学品相关业务(wù)的主体，与兴发集(jí)团及其控制的(de)其(qí)他公司主营业(yè)务及(jí)应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有在(zài)申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季(jì)度(dù)营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在(zài)公告中表(biǎo)示，归母净利(lì)润较(jiào)上年同(tóng)期(qī)大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化(huà)影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量(liàng)同比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性(xìng)产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第(dì)一季度(dù)统计(jì)口径不(bù)太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不(bù)太好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)相关收入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易(yì)。

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