申万一级(jí)的半(bàn)导体行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是(shì)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为国(guó)家(jiā)芯片战(zhàn)略发(fā)展的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业具备研发(fā)技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有影响力(lì)的科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无(wú)论是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类行(xíng)业(yè)前列(liè)。

　　金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院发(fā)现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环(huán)境(jìng)下，上市公司科技含量(liàng)越(yuè)来(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创(chuàng)新高，三(sān)方面(miàn)因素致前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业(yè)上(shàng)市公司的营收集中(zhōng)度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业(yè)实(shí)现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(独肖有哪几个nián)历(lì)年营(yíng)业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面因(yīn)素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部(bù)企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格科微、海光(guāng)信(xìn)息(xī)等营收体量居(jū)前的企业不(bù)断上市(shì)，并(bìng)在(zài)资(zī)本助力之下(xià)营收快速(sù)增长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不(bù)足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品全(quán)球销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来(lái)看，归母净利润正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了(le)相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可。去年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排名(míng)行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下(xià)增(zēng)速最快的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金流(liú)能力(lì)，对(duì)经营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一(yī)经营风险指标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过(guò)于求(qiú)的局面，进而对(duì)股价(jià)表现(xiàn)有参考(kǎo)意(yì)义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位(wèi)数(shù)和行业(yè)指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体行业存(cún)货(huò)周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质量(liàng)下滑的(de)企(qǐ)业(yè)，股价(jià)表(biǎo)现也往(wǎng)往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市独肖有哪几个(shì)值居中上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明了与这两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量(liàng)较(jiào)大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成(chéng)，研(yán)发占比不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖(bó)子、国(guó)内(nèi)自主研发(fā)上行趋势的背景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业需(xū)要(yào)不断通(tōng)过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带(dài)来(lái)正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家企业(yè)研发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合(hé)研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双(shuāng)模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路(lù)产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42独肖有哪几个家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目(mù)前公司思(sī)元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在(zài)众多(duō)行业领域中的头部公司实(shí)现了批量销(xiāo)售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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