射频芯(xīn)片领域面临变局(jú)，下游(yóu)市(shì)场增速放缓(huǎn)叠加进入竞争红海，海(hǎi)外巨头已(yǐ)开始寻求业务转型。

　　今日，射频(pín)芯片厂(chǎng)商慧智(zhì)微(wēi)正式在科创板上市(shì)。公(gōng)司(sī)股(gǔ)价开盘破发，跌(diē)9.75％。截至收(shōu)盘，慧智微报19.05元/股，较(jiào)发行价跌去8.94％，目前总市(shì)值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在(zài)一级市场受到资本(běn)热捧。据公司上市(shì)文件，慧(huì)智微于2018年末开始(shǐ)进入融(róng)资快车(chē)道，先后引(yǐn)入了华兴资本、元(yuán)禾璞华(huá)、大基(jī)金二期、红杉中国、IDG资本、光速中国以(yǐ)及(jí)金(jīn)沙江(jiāng)创(chuàng)投等一系(xì)列外部机构股东。截至上市(shì)前，大(dà)基金二期、广发(fā)信德以(yǐ)及金沙江创投(tóu)为(wèi)持(chí)股达5％以上的外部(bù)机构(gòu)股东(dō三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容ng)，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是(shì)，与慧智微产品结构相似的唯捷(jié)创芯(xīn)，上市首日也走(zǒu)出了破发的(de)行情(qíng)，该公司(sī)股价于(yú)去年下半年触底(dǐ)回升，但截至今日收盘股价仍略低于发行价。

　　二级市场遇冷背后，是射频领域正面临变局。目前，正射频需求走向疲软。Yole数据显示，由于智能手机增速放缓(huǎn)以及5G普及潜力有限等因素影响(xiǎng)，预计(jì)到2028年射频前(qián)端市场年复合增(zēng)长率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家全球射频芯(xīn)片巨头，近年(nián)来(lái)也在响应市场变化谋求射频芯片业务以外的转(zhuǎn)型(xíng)。

　　《科创板日报》记者注意到，当前，射频领(lǐng)域仍有飞骧(xiāng)科技、康希通信(xìn)等公(gōng)司正排队IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期等(děng)多个知名资方

　　公开资料显示，慧智微成立于(yú)2011年，主营(yíng)业务(wù)为(wèi)射频前端芯片(piàn)及(jí)模组(zǔ)的研(yán)发、设计(jì)和销售，下(xià)游应用领域主要包括智能手(shǒu)机以及物(wù)联网，客户包括(kuò)三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科(kē)技等移动终端设备ODM厂商，以及移远通(tōng)信等(děng)无(wú)线通信模组(zǔ)厂(chǎng)商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营(yíng)业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公(gōng)司(sī)当(dāng)前仍处于亏损状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及(jí)3.05亿元(yuán)。

　　对于(yú)公(gōng)司亏(kuī)损持续的原因，慧智(zhì)微在招股文件(jiàn)中称(chēng)，是由于持续进行高额研(yán)发投入；下(xià)游客户集中且具有产品验证周期，尚未形成规模效应；市场竞争(zhēng)激烈，叠加下游去库存周期影响(xiǎng)，公司产品毛利空间受挤压(yā)。

　　研(yán)发投入方面(miàn)，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近(jìn)三年公司的(de)综合毛利率分别(bié)为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低(dī)于(yú)同行业头部卓胜(shèng)微50％左右的(de)毛利率水平(píng)，也不及(jí)和(hé)慧智(zhì)微产品(pǐn)结构更接近的唯捷创芯(xīn)，后(hòu)者毛利率为30％上下。

　　在自身造血能力不足，但(dàn)仍要(yào)抓紧扩大规模的(de)情况下，慧智微开启了对外融资之路。公开信息显示，公司于2018年末开始进入融(三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容róng)资快(kuài)车道(dào)，尤其是冲刺IPO前的2021年，其(qí)在一年内完成了三轮融资，众多(duō)知名资(zī)方(fāng)，包括大基金二期、元禾(hé)璞华、红(hóng)杉中国、IDG等也是(shì)在(zài)这(zhè)一阶(jiē)段对慧智(zhì)微进(jìn)入了慧(huì)智微的股东序列。

　　据招股(gǔ)书，截(jié)至IPO前，大基金二期(qī)、广发信德以及(jí)金沙江创投为持股达(dá)5％以(yǐ)上的(de)外(wài)部机构股东，持股比(bǐ)例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通(tōng)-执中(zhōng)数(shù)据显示，从当前的(de)股(gǔ)价情况看，大基金二期在投资慧智微的近两(liǎng)年(nián)时间里，实现了近2.5倍的账(zhàng)面回报，而(ér)较大(dà)基金二期晚3个月(yuè)进入、并在后(hòu)一轮持续加注的红杉中(zhōng)国，平均持股成本增(zēng)至13.78元(yuán)/股，当前(qián)实现账面(miàn)回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片领域(yù)面(miàn)临变局(jú)

　　慧智微招股书显示，公司目前有超(chāo)过(guò)接近67％的收入来自于手(shǒu)机领(lǐng)域(yù)。当前，智能(néng)手(shǒu)机出货(huò)量的大(dà)幅(fú)下降，已经对慧智微的业绩造成了冲击，而(ér)市场对(duì)智(zhì)能(néng)手机未来增速持(chí)续(xù)放缓的预期，也让(ràng)资本(běn)市场对包(bāo)括慧智(zhì)微(wēi)在内的射频(pín)芯片厂(chǎng)商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年(nián)射频(pín)前端(duān)的市(shì)场为190亿美(měi)元以上，2022年由于手机市场(chǎng)的下滑，射(shè)频前端市(shì)场规(guī)模与2021年的(de)市场(chǎng)相差无几。而接下(xià)来，由于智能手机的温和增长以及5G普及的潜力有限(xiàn)，预计到2028年(nián)射频前端(duān)的市场年复合(hé)增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧(huì)智微有着(zhe)相似产品结构(gòu)，同样(yàng)在(zài)IPO前(qián)获豪华(huá)股(gǔ)东突(tū)击入股的射频(pín)龙(lóng)头唯(wéi)捷创芯，在(zài)去年4月科创板上市时，也遭遇了破(pò)发的行(xíng)情，上市(shì)首(shǒu)日跌(diē)36％。尽管在去年10月跌(diē)至(zhì)30元每股的(de)价格(gé)后止跌回升(shēng)，但(dàn)截至今日收盘，唯(wéi)捷(jié)创芯股价(jià)仍低(dī)于66.6元(yuán)/股的发行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几(jǐ)年，全球多(duō)家射频芯片领域(yù)的巨头厂(chǎng)商都在谋求(qiú)转型，拓展(zhǎn)射频以外的业务领域。以Qorvo为例，除了(le)原有的(de)射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件(jiàn)、MEMS等产品，下游触角(jiǎo)延伸至汽(qì)车、物(wù)联网、电源等领域。

　　国内(nèi)方面，射(shè)频领域正(zhèng)呈现出一片红海(hǎi)的竞争(zhēng)格局，由于入局者众，且产品仍集(jí)中在中低端市(shì)场，各射频芯(xīn)片(piàn)厂商只能(néng)再卷价格，进(jìn)一步压低了自身的利(lì)润空间。

　　射频厂商三伍微电子创始人钟(zhōng)林此前曾表示，国产射频(pín)前端芯片杀价已(yǐ)经无底线，而预计未来每个射频细分(fēn)赛道还会(huì)有(yǒu)更多竞争者进入，往(wǎng)后三年射(shè)频芯片厂商将(jiāng)面临更大的生(shēng)存(cún)和(hé)竞(jìng)争(zhēng)压力。

　　目前，一(yī)级市(shì)场(chǎng)对射频芯片厂商的(de)关(guān)注亦有所(suǒ)下(xià)降，截至目前，今(jīn)年共有9家(jiā)射频芯片(piàn)厂商宣(xuān)布(bù)完成融(róng)资，而在(zài)2021年上(shàng)半年，这个数据是近(jìn)50家，且投资机构(gòu)涵盖了(le)投资机构(gòu)涵盖了中金资本、红杉资(zī)本中(zhōng)国、小米长(zhǎng)江产(chǎn)业基金、深创投(tóu)等知(zhī)名机构。

　　当前，射频领域(yù)仍有飞骧科技、康希通信等(děng)公司正排队IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股书中表(biǎo)示，本次IPO募得资金将用于芯片(piàn)测设(shè)中心建设、总部基地及上海和广(guǎng)州研发中(zhōng)心建设以及补充(chōng)流(liú)动资金。具体战(zhàn)略(lüè)规划方面，其(qí)表示将巩(gǒng)固(gù)在5G射频前端领域(yù)取得的(de)市场地位，增加头部客(kè)户的市场份(fèn)额；技术上跟进(jìn)射频前端(duān)技术迭代，优化可重构技术(shù)框(kuāng)架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品(pǐn)上(shàng)加大对(duì)上游滤(lǜ)波器、多(duō)工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的(de)产品系列。

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