金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记(jì)者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局(jú)如(rú)何看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性(xìng)的(de)，当前中国(guó)经济(jì)不存在通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的(de)回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能(néng)源价(jià)格总体上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)降价(jià)促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年(nián)底到期影响，国(guó)六B的(de)排(pái)放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格(gé)环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期(qī)受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时(shí)，由于(yú)国际地缘政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到(dào)短期因素(sù)影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的(de)状(zhuàng)况，更重要(yào)的(de)还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份同比上(s96的因数有哪些数，72的因数有哪些hàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持(chí)基本(běn)稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济(jì)社会(huì)恢复常(cháng)态化运行，服务(wù)需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回(huí)升，带动服务(wù)价格(gé)涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服(fú)务(wù)价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个(gè)月回升(shēng)。未来随着服务(wù)消费需求带(dài)动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素(sù)有以下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而(ér)电煤(méi)需求季节性(xìng)减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅(fú)有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采(cǎi)和(hé)洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能(néng)比较(jiào)充足，而(ér)市场需求(qiú)还(hái)在(zài)恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际(jì)输入性影(yǐng)响还(hái)会持续(xù)，国(guó)内市(shì)场需求仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业(yè)品价(jià)格(gé)短期下(xià)行情况还会延续。但是随着国(guó)内(nèi)经济恢复(fù)，市场需求回(huí)暖，总的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发(fā)布的一季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处(chù)于(yú)温和(hé)区间(jiān)。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需(xū)恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力(96的因数有哪些数，72的因数有哪些lì)较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持(chí)下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等(děng)环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超(chāo)额(é)储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近(jìn)期(qī)居民(mín)出现提(tí)前还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去(qù)年(nián)国际(jì)油(yóu)价(jià)一度逼(bī)近140美元(yuán)大关(guān)，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和(hé)居住水电燃料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回(huí)升(shēng)。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的(de)高基(jī)数影响。但要看到(dào)，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别是政策(cè)效应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市场机制发(fā)挥充分作(zuò)用，经济内生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货(huò)币供应量也具有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供(gōng)求基本平衡(héng)，货币(bì)条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波动主要由需(xū)求驱(qū)动，物价跟随(suí)需(xū)求变化而变(biàn)化，使得(dé)物价变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚(shàng)不(bù)明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期(qī)资(zī)金(jīn)来源刻画的有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以来持续回(huí)升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动(dòng)经济在2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供(gōng)给和外需(xū)等影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数(shù)较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活(huó)动相关服(fú)务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)96的因数有哪些数，72的因数有哪些底以来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当(dāng)前资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机构，与居(jū)民理财(cái)回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得信(xìn)用派生(shēng)驱动和(hé)表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关融(róng)资拖累总体信用(yòng)派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于(yú)企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效社(shè)融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来(lái)的经(jīng)济效应不同过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对企业行为(wèi)的(de)支(zhī)持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造(zào)业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资(zī)表现(xiàn)显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的(de)持续改(gǎi)善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观(guān)数(shù)据(jù)已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度(dù)渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家(jiā)容易(yì)产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策调整，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带来的经济(jì)波动，部(bù)分高频(pín)指标(biāo)报(bào)复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端的活动多(duō)在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据屡超预期的(de)同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能(néng)或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的(de)恢(huī)复。出行意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带(dài)来的(de)消费(fèi)修复持续性(xìng)和弹(dàn)性不(bù)宜低估(gū)；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需(xū)求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与(yǔ)消费的(de)正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是(shì)共识(shí)，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后(hòu)的修复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地产(chǎn)供给增多(duō)、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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