四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息(xī)相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有助于(yú)减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集(jí)中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据显示(shì)，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思)总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及(jí)的是，本轮(lún)调(diào)降(jiàng)更多是出于(yú)推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市(shì)场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利(lì)率市(shì)场化(huà)调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律机(jī)制发(fā)布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍(réng)是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存(cún)款的(de)利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差(chà)水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利(lì)率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增(zēng)大(dà)外(wài)，某大型银行金融市场研(yán)究员还关(guān)注到的是国(guó)内存(cún)款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是(shì)不同(tóng)银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要(yào)目(mù)的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负(fù)债端(duān)成本(běn)，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对(duì)于规(guī)范协定存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压(yā)低(dī)全社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消(xiāo)费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季(jì)度货(huò)政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际(jì)再宽(kuān)松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思(lì)率，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)并不等(děng)于(yú)政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观(guān)点也不(bù)谋(móu)而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修(xiū)复性(xìng)复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计(jì)下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方博弈(yì)观(guān)点之(zhī)前，不(bù)妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及(jí)协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于定活期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利(lì)率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个(gè)具有结(jié)算(suàn)和(hé)协(xié)定存款双重功能(néng)的协(xié)定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款额(é)度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按协定(dìng)存款利(lì)率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务(wù)，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大(dà)。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济(jì)当(dāng)前依然需要休(xiū)养生(shēng)息，特(tè)别是在(zài)前(qián)期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带(dài)动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民(mín)对后(hòu)续的(de)收入信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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