国(guó)内“五一”假期来了(le)，但海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)风险(xiǎn)依旧(jiù)不容忽视。在美国多(duō)项重要(yào)经(jīng)济数(shù)据出(chū)炉后(hòu)，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍(biàn)预期(qī)将继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和(hé)银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发(fā)停牌(pái)，原(yuán)因是达成救(jiù)助协议以(yǐ)维(wéi)持(chí)该银行运营的希望在(zài)变得(dé)渺茫。该股(gǔ)今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该银(yín)行很(hěn)有(yǒu)可(kě)能(néng)会被美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美国第一(yī)共和银(yín)行(xíng)公布(bù)其第一季(jì)度存款(kuǎn)下(xià)降40.8％至1045亿(yì)美元后，该(gāi)银行股价在接下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部(bù)和美联储的官员正在与其他(tā)银(yín)行进行协调会(huì)议，为第一共和银(yín)行制(zhì)定(dìng)救助计划(huà)。

　　美联(lián)储反(fǎn)省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强(qiáng)银行规管

　　在当(dāng)地(dì)时间4月28日公布的内部审查(chá)报告中，美联储承认，对(duì)于(yú)上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自(zì)身风险管理(lǐ)薄弱，也和美(měi)联(lián)储的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联(lián)储认为，银(yín)行业审查(chá)员未能采取有力行动解决(jué)硅谷银行越来越多的问题(tí)。美联储负责金(jīn)融业监管(guǎn)的副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到(dào)，随着硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不堪一击。他(tā)们的确发现了风险，却没有采取(qǔ)足够(gòu)的(de)措施，保证该(gāi)行足够迅(xùn)速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)有四大成因(yīn)，其中三点都和(hé)美联(lián)储(chǔ)监管不(bù)力有关。他说，美联(lián)储监管者的(de)错(cuò)误(wù)部分源于(yú)，特朗普执政时的金(jīn)融(róng)业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化转变(biàn)似乎导致联储的监管变得更宽(kuān)松。这些变化体现在降低标准、增加复(fù)杂性，以及监管(guǎn)方式不够自信果断，它们(men)阻(zǔ)碍了有(yǒu)效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确(què)定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭(bì)的(de)一大问题——利(lì)率相关(guān)风险(xiǎn)，但(dàn)美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的公开审(shěn)查报告或警(jǐng)告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大(dà)，近(jìn)些(xiē)年(nián)美联储忽视(shì)了范(fàn)围更广的问题(tí)，比(bǐ)如该行多年来一直突破内(nèi)部风险限制，其(qí)采用的流动性(xìng)指标却(què)显示，存(cún)款基础稳(wěn)定(dìng)，其利率(lǜ)相关风险还被评(píng)为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查(chá)，适用于资产超过千(qiān)亿美元银行(xíng)的一系列规定，包(bāo)括压(yā)力测试和流动性要求，将重新(xīn)评估(gū)，怎(zěn)样监督和监(jiān)管一家(jiā)银行对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)半夜被C醒是一种什么样的感受表明(míng)，需(xū)要对范围更广泛的银行强化适用(yòng)的标准，联储应(yīng)考(kǎo)虑，让更(gèng)大范(fàn)围的银(yín)行适(shì)用标准和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新评估(gū)，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存(cún)款，监管方的处(chù)理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到(dào)可(kě)出售证券的未实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配(pèi)其财务状(zhuàng)况(kuàng)和(hé)风险(xiǎn)。他暗示，对(duì)资本规划和风(fēng)险管理(lǐ)不足的公司，美联储可(kě)能增加资本或流动(dòng)性的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股息支付(fù)或高(gāo)管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州和(hé)佛罗里达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，根据(jù)美国(guó)白(bái)宫当地时间4月(yuè)28日(rì)的声明，美国(guó)总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期(qī)间受(shòu)冬(dōng)季(jì)风暴影响的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难(nán)声(shēng)明，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担的基础上提供(gōng)给州政(zhèng)府(fǔ)和符合条件的地(dì)方政府以(yǐ)及某些私人非营利(lì)组织，用于受灾害影响地区(qū)的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰(lán)等(děng)五国就乌(wū)克(kè)兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则(zé)性(xìng)协(xié)议(yì)

　　据(jù)央视(shì)新闻消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会(huì)已与保加利亚(yà)、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐(fá)克就(jiù)乌克兰农产品相关(guān)事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加(jiā)利亚(yà)等国撤回针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农产品实施(shī)保(bǎo)障措施。为(wèi)5个受影响的成员国(guó)农民提供(gōng)1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外(wài)，欧(ōu)盟将(jiāng)继续推进包括(kuò)葵(kuí)花籽(zǐ)油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟(méng)通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通(tōng)胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美(měi)国商务部(bù)最新(xīn)公布的数(shù)据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能(néng)源(yuán)的核(hé)心PCE物价指数是美联(lián)储青睐(lài)的通胀(zhàng)指标之一。此次(cì)公布的数据再度(dù)印证了美国(guó)通(tōng)胀的居(jū)高不(bù)下，这加大(dà)了美联(l半夜被C醒是一种什么样的感受ián)储(chǔ)5月再次加息(xī)的可能性。报告公布(bù)后，美国(guó)短期利率期(qī)货小幅下(xià)跌，反映(yìng)出5月(yuè)份加息25BP的可能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此前一(yī)天(tiān)，美国商务部公布(bù)的一季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国一(yī)季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的(de)2％，且增速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核(hé)心PCE物(wù)价指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析(xī)师张晨向(xiàng)期货日报记者表示，上述数据显示出美国经(jīng)济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从(cóng)美国GDP折年(nián)数同比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的(de)增(zēng)速出现明显回暖，显示出(chū)美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓，坐实(shí)了市场对于美国(guó)经济衰退的(de)忧虑，再加上目前欧美(měi)银行信用危机的尾部效应(yīng)持(chí)续存在，金(jīn)融不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美(měi)联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时(shí)增加了(le)下(xià)半年美联储(chǔ)降息的预期。”中(zhōng)信建投(tóu)期(qī)货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师(shī)罗(luó)亮(liàng)认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于(yú)反映核心个人消(xiāo)费支出在内的一季度(dù)PCE通胀(zhàng)数据持(chí)续(xù)上(shàng)升(shēng)，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核(hé)心(xīn)PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加(jiā)息(xī)基(jī)本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的是年(nián)中(zhōng)美联储的(de)政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什(shén)么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难(nán)的抉择。随着此前银行(xíng)业危机的爆发以及一(yī)季(jì)度经济的回落，美国(guó)当前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压(yā)力已(yǐ)经持(chí)续增(zēng)加，但是一季度核心(xīn)PCE同样大幅(fú)超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着(zhe)进行政策选择时(shí)不得不(bù)更加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上(shàng)鲍(bào)威尔表(biǎo)态(tài)或将更加注重安抚市(shì)场情绪，强调(diào)对宏观(guān)风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态度或将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于(yú)此次会议并无最新点(diǎn)阵图(tú)和经济展(zhǎn)望(wàng)公布，因此会议(yì)重点在于(yú)利率决议声明及(jí)鲍威(wēi)尔(ěr)的会后发(fā)言(yán)两方面。其中，在决议声(shēng)明方面(miàn)，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特(tè)别是能否(fǒu)出(chū)现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于经济(jì)与通(tōng)胀前景、后(hòu)续货(huò)币政策以及银(yín)行(xíng)业危机引发的信贷收缩等方面的观(guān)点论述。特别是如(rú)果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市场还是(shì)权(quán)益市场(chǎng)而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固(gù)性(xìng)，美联储是否会透(tòu)露(lù)其愿意(yì)容忍更高水平的通胀；二是(shì)美联储对于(yú)目前金(jīn)融以(yǐ)及(jí)经(jīng)济风险的判断，到底是短期风险(xiǎn)还是长期风险；三是(shì)美(měi)联储(chǔ)未来的货币(bì)政策预(yù)期，比如是否透(tòu)露(lù)下(xià)半(bàn)年将降息(xī)或者(zhě)不(bù)降息(xī)。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度，对市场而(ér)言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽(gē)派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度(dù)上升，美(měi)元指(zhǐ)数预计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当(dāng)前市(shì)场对5月加(jiā)息(xī)25BP已经计价(jià)较为充分，预计(jì)加息(xī)结(jié)果不(bù)会引(yǐn)起市场较大波动(dòng)，但是对(duì)于6月及以后(hòu)偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要(yào)重点关(guān)注美(měi)联储声明以及鲍威尔在记者会(huì)上对(duì)未来政策路径的(de)展望。“尤其是(shì)如果美联(lián)储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面临较大的(de)冲击，相关(guān)风险资产(chǎn)有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难(nán)局面

　　近(jìn)期美元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风(fēng)险事件溢出影响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市(shì)场(chǎng)对(duì)于(yú)美联储货(huò)币政策迅(xùn)速(sù)转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市(shì)场出(chū)现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为(wèi)贵(guì)金属市场在利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多因素方(fāng)面(miàn)，美联储加息临(lín)近尾(wěi)声，对(duì)贵金属价格的压制边际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债务(wù)上限悬(xuán)而未决以及银行业风(fēng)险事件余(yú)波(bō)反复，不(bù)断(duàn)激发市(shì)场避险情绪。从更为宏观的(de)角度来看(kàn)，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化黄(huáng)金资产储(chǔ)备功能，使得央(yāng)行“购金潮(cháo)”经久不息。上述(shù)种种因(yīn)素(sù)均对贵金属(shǔ)价(jià)格形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而利空(kōng)因素主要是(shì)，市场和美联储对于后续货币政策之(zhī)间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别(bié)是就(jiù)业市场尽管过热态(tài)势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但无(wú)论是新增(zēng)非农就业(yè)人数还是失业(yè)率指标，还远未触及(jí)经济衰退以及美(měi)联(lián)储货币政策转向(xiàng)的阈(yù)值区间，这极有可能造(zào)成(chéng)通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货(huò)币政策前景预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联(lián)储议(yì)息会议落地后的(de)一段时(shí)间内，市场仍然会(huì)延续上述的修正(zhèng)走势，美(měi)联储(chǔ)还需在(zài)更多数据指引以及银行(xíng)风险事件落地后，再相机(jī)作出政策调(diào)整(zhěng)，而在此之前预(yù)计仍(réng)会延(yán)续(xù)当前“走一步看一(yī)步”的决策思路。而市场对(duì)于年内降息的乐观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济(jì)是否会陷入衰退(tuì)，二是全球(qiú)贸易结算体系(xì)下美元(yuán)的(de)趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率的变(biàn)化(huà)，但是最近这种联系(xì)正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美(měi)元结算体系的变化使(shǐ)得贵金属获得了越来(lái)越多的(de)金融(róng)溢(yì)价(jià)。”整体来(lái)看，他认为(wèi)目前贵金属多头驱动(dòng)的(de)逻辑还没结束，且(qiě)近期(qī)的表现也(yě)是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度(dù)来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金属(shǔ)市场已(yǐ)经表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了(le)一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一方面(miàn)，美(měi)国经(jīng)济下行以及欧美银(yín)行业风(fēng)险(xiǎn)带来的(de)避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有(yǒu)一定支撑，但(dàn)边(biān)际减弱；另一方面(miàn)，美(měi)国通胀高位带来的加(jiā)息预(yù)测，未能对贵金属形成有力的(de)回落压力。因此，他预计(jì)贵金(jīn)属市场整体(tǐ)仍(réng)以高位振(zhèn)荡为主，在(zài)基准(zhǔn)假设下(xià)，贵金属交(jiāo)易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对(duì)于美联储降息的预期(qī)仍大幅领先(xiān)美联储(chǔ)的官方(fāng)预期，预计在高通胀压力下，市(shì)场对降(jiàng)息预期的修(xiū)正或将带(dài)来金银价格(gé)的进一步(bù)回(huí)调。

　　市场人士提示(shì)，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关键数据较多(duō)，导致(zhì)市场情绪波澜(lán)起伏(fú)，同时基本面因素也多空交织，海外市(shì)场容(róng)易出现巨幅(fú)波动。同时(shí)，国内“五(wǔ)一”假期结束后(hòu)，市场(chǎng)将(jiāng)直面(miàn)美(měi)联储5月利率(lǜ)决(jué)议落地，他(tā)预计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加(jiā)风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五(wǔ)一’假期跨越(yuè)5月美联储议息(xī)会议等重要(yào)事件，加之银(yín)行业危机及(jí)债务上限问题悬而未决，投资(zī)者要(yào)防止过分押注引发的风(fēng)险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可(kě)以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外(wài)美联储(chǔ)会议这一关键(jiàn)时间(jiān)节点，投资者若保(bǎo)留头寸过(guò)节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以防(半夜被C醒是一种什么样的感受fáng)“黑天鹅”事件带(dài)来冲击(jī)。他表示，节(jié)后贵金属或将迎(yíng)来更加明确的(de)方向性行情，可根据美联储议(yì)息会(huì)议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应布局。

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