财联社记者(zhě)近期从(cóng)行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)高宽深用什么字高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来母表示什么，高宽深用什么字母表示出来基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确(què)多年来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信(xìn)号(hào)。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施(shī)做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异(yì)。财(cái)联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市(shì)利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告(gào)分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，央行今年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的(de)最(zuì)高(gāo)值。但(dàn)最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财(cái)产品收益率相比，当前(qián)银(yín)行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发(fā)理财(cái)产品中(zhōng)，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年(nián)来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那(nà)里获(huò)取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致资(zī)金空转，前(qián)几年结(jié)构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财(cái)产品业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与金(jīn)融市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率的(de)差异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的(de)时容易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益(yì)率会(huì)同步下降。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时间的理财(cái)产品收益率会(huì)进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联(lián)社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距(jù)过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市(shì)场发(fā)行人大(dà)多是大型企业，理论上其收(shōu)益(yì)率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明(míng)个(gè)人部门(mén)当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价(jià)持续(xù)下行未(wèi)来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也(yě)是(shì)这样。一些存(cún)量的产品年(nián)化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是(shì)去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期(qī)下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负(fù)责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行(xíng)应(yīng)该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季(jì)度贷(dài)款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的(de)可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来(lái)存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价(jià)自(zì)律管理的(de)手段(duàn)包(bāo)括(kuò)但(dàn)不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等创新(xīn)类活期(qī)存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心(xīn)定期存款而(ér)言，同(tóng)时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权(quán)价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来增速2.3pct。

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