近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福电子(zi)公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸(suān)产品是(shì)半(bàn)导体加工(gōng)过(guò)程中(zhōng)的关键材料，公司客(kè)户包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二(èr)大客户(hù)竟(jìng)然是可口可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷(lín)酸，还(hái)用到了(le)更高纯(chún)度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二大(dà)股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从事从(cóng)事湿电子化(huà)学品业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度等级分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度等级由高到(dào)低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子(zi)级(jí)磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生部(bù)分食品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售金(jīn)额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给(gěi)集成电路行业、显示(shì)面(miàn)板行(xíng)业(yè)客户外，还(hái)销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他行业客户(hù)。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公(gōng)司的磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品等级(jí)实际为符合食品(pǐn)级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的营业(yè)收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更(gèng)正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事务(wù)所合伙人对(duì)记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益(yì)是指公(gōng)司发生(shēng)的与经营业务(wù)无直接关系，或是(shì)虽(suī)与经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主营业务毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比(bǐ)公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公(gōng)司(sī)陆续实(shí)现众多集成电路(lù)客户的产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)销售(shòu)收入占比(bǐ)持续提(tí)升，且公司(sī)根据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持(chí)在(zài)较高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福(fú)电子未来(lái)毛(máo)利率还有多少上升(shēng)空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持(chí)续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东(dōng)为上(shàng)市公(gōng)司兴发集团，其(qí)直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的(de)间接(jiē)控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为(wèi)国(guó)家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基(jī)金二期之(zhī)间存在对(duì)赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴福(fú)电(diàn)子(zi)IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终(zhōng)止，但(dàn)回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条件(jiàn敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思)，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，还(hái)是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上(shàng)市委(wěi)审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)没(méi)有上会结(jié)果的企业比较少，但不(bù)是没(méi)有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文(wén)，也有企(qǐ)业超过(guò)。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示(shì)，20家提交注(zhù)册的企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计(jì)算，兴福(fú)电子达到的目(mù)标(biāo)估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者(zhě)2021年(nián)12月(yuè)对兴福(fú)电子(zi)增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的(de)重大(dà)经常性关联采购(gòu)金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是(shì)向间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关(guān)联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是(shì)控股股东兴发集团合并报(bào)表(biǎo)范围内(nèi)唯(wéi)一(yī)从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关业务的(de)主体，与兴发集(jí)团及其控制的其(qí)他公司主营(yíng)业务(wù)及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第(dì)一(yī)季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)的(de)业(yè)绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上(shàng)年(nián)同期大幅降低(dī)，主要(yào)是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下(xià)跌，在(zài)今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公司(sī)上(shàng)述产(chǎn)品产销量同比均出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也(yě)在公告中谈(tán)及湿电子(zi)化学(xué)品，即公司湿电子(zi)化学(xué)品、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性产品市场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较202敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思2年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季(jì)度统计口(kǒu)径不太一样，销量数(shù)据不太(tài)好找，所以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子(zi)化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价(jià)下(xià)降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的(de)业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执法局的(de)行政处罚(fá)，处(chù)罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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