美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会(huì)众议院通过了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预算的(de)法案，隔日参(cān)议院通过(guò)，根据法案(àn)政(zhèng)府(fǔ)开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以避免发(fā)生债务(wù)违约。根(gēn)据(jù)美国国会预(yù)算办公(gōng)室数据(jù)，目前美国联(lián)邦(bāng)债务(wù)规模(mó)约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其国(guó)内生(shēng)产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国(guó)已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场(chǎng)预(yù)期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于(yú)全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中(zhōng)国基金报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前美(měi)国(guó)债务上限情景下，中长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现将更具韧性，而(ér)市场关注(zhù)的重点也将重新回到美联储的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来(lái)美国政府债务共(gòng)有22次触(chù)及法(fǎ)定上(shàng)限，每次债务上限触及后(hòu)均得(dé)到了上调或(huò)暂停(tíng)，只是(shì)经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大(dà)下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港恒(héng)生(shēng)指数则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美国彻底违(wéi)约的(de)可能性非常(cháng)低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多(duō)国家和行业(yè)都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲市场表现相(xiāng)对(duì)于美国和发达市(shì)场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景(jǐng)和(hé)具(jù)吸(xī)引力的相对(duì)估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才(cái)是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较(jiào)去年第四季(jì)有所改善，有(yǒu)助提(tí)振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他(tā)地(dì)区（日本(běn)除外）相比，中(zhōng)国股市(shì)的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除外）全球(qiú)市场策略师(shī)赵耀庭也(yě)对记者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺利通过(guò)消除了美(měi)国乃至(zhì)全球面(miàn)临的一个不明(míng)朗(lǎng)因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观(guān)策略总监吴照(zhào)银对记者称，因(yīn)投资者对(duì)两党(dǎng)达成(chéng)一致有(yǒu)确(què)定的(de)预期，所以近(jìn)期美国以(yǐ)及全球资本市(shì)场(chǎng)并没有对(duì)美国债(zhài)务上(shàng)限问(wèn)题过度反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目前(qián)来(lái)看，主流大类资产对于美(měi)债(zhài)危机的(de)叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产(chǎn)管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期(qī)的(de)资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化低相关性(xìng)资产(chǎn)配置、二是支付(fù)保(bǎo)险费(fèi)的另类策略(lüè)，为(wèi)组合提供下(xià)行保护。回顾(gù)美债(zhài)上限危机历史，看到避险资(zī)产如(rú)美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈现明显的超(chāo)额(é)收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有(yǒu)助对(duì)冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度(dù)展望中风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪也提(tí)到(dào)，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因为(wèi)美债(zhài)利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体风(fēng)险因素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还(hái)提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类资(zī)产会呈(chéng)现(xiàn)同涨(zhǎng)同(tóng)跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市(shì)场无差别抛售一(yī)切资(zī)产增持现金，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下(xià)行风(fēng)险是另一种方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多(duō)波动(dòng)率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则(zé)对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大利好。他还(hái)认为，美(měi)国政府的财政(zhèng)支出得到了(le)保证，在(zài)两年内可(kě)以(yǐ)继续举债(zhài)。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈判关键(jiàn)期，美国三风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪(sān)大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场报以乐(lè)观。可(kě)见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍(réng)有(yǒu)望进(jìn)一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再(zài)度回到美国未(wèi)来的(de)财(cái)政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为，如(rú)果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能(néng)会持风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪续关注(zhù)就业(yè)数据(jù)和工商(shāng)业运行情况，等待(dài)市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐观预期(qī)存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从(cóng)经(jīng)济数据上(shàng)看(kàn)，美国经(jīng)济韧性好(hǎo)于预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走高，不排(pái)除(chú)联储(chǔ)还会继续(xù)加息的可能(néng)，但(dàn)加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上(shàng)限协议通过(guò)后，美(měi)国财政部预计将可于未来7个(gè)月发行(xíng)逾(yú)6000亿美(měi)元的国债。随(suí)着市(shì)场流动性收紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或(huò)将(jiāng)随着资本流(liú)出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点是如何为美债(zhài)找到买(mǎi)家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是(shì)否(fǒu)要(yào)调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债；第二，以中国(guó)为代(dài)表(biǎo)的贸易(yì)顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买美(měi)债(zhài)异军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而(ér)分析(xī)称，美联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货(huò)币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩表卖出(chū)美债(zhài)，美(měi)国财(cái)政部(bù)发(fā)行美债（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑会(huì)给(gěi)美债市场造(zào)成(chéng)极大(dà)抛压。他(tā)总结道，美债(zhài)的重新发行(xíng)，有可能促使美联储美联储停止加(jiā)息(xī)和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了此前(qián)暗(àn)示未(wèi)来还会加息的(de)措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一(yī)步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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