财联(lián)社5月8日讯(xùn)（记(jì)者(zhě) 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平安(ān)在4月27日迎(yíng)来(lái)时(shí)隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银(yín)行、中国银行也迎来(lái)涨(zhǎng)停(tíng)，而上(shàng)一次(cì)涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘(pán)中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点将大涨归因(yīn)为两份会(huì)议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发(fā)现(xiàn)央企投(tóu)资(zī)价(jià)值促进央企估(gū)值回归”业务交流会暨国(guó)新央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是(shì)沪(hù)市(shì)金融业主(zhǔ)题座谈会(huì)，其(qí)中“在服务中国式现代化中促(cù)进金融业(yè)估值(zhí)提升和高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中(zhōng)特估(gū)成(chéng)为了市(shì)场(chǎng)较长一(yī)段时期的热(rè)门(mén)词(cí)，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻(luó)辑(jí)是(shì)过(guò)去的A股市场对部分传(chuán)统行业(yè)国央企的严重低配在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm和低估。说到A股的(de)低(dī)估值、高分(fēn)红，银行为(wèi)首的大金融板块首(shǒu)当其(qí)冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的(de)央企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油(yóu)加醋(cù)。一(yī)则无头无(wú)尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影，却(què)获得极大的传播(bō)。

　　低(dī)估值、高股息，在经(jīng)济(jì)温和复苏预期之(zhī)下，中特估银行概念获得资(zī)金的青(qīng)睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往(wǎng)经验，大金融板块走强(qiáng)往往预示着行情(qíng)的结束，这一次历史(shǐ)是(shì)否(fǒu)会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国资含量”比较(jiào)高的板块行进(jìn)，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提(tí)出中特(tè)估后有比较不错的表现，中特估有望持(chí)续为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外(wài)的(de)收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安银(yín)行涨停，农业银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商银行大(dà)涨超(chāo)过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以(yǐ)为(wèi)的大牛(niú)市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看(kàn)，银行板块(kuài)大涨早已启动(dòng)，银行(xíng)指数（中信(xìn)）近5个(gè)交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商(shāng)股也持续爆发(fā)，券商指(zhǐ)数收盘(pán)涨(zhǎ在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farmng)幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅超(chāo)过(guò)4％，从资金流(liú)动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年(nián)新高，全天(tiān)成交量飙升(shēng)超过(guò)14亿(yì)元，刷新近两年来的(de)最高(gāo)。

　　对于银行股(gǔ)的大(dà)涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产(chǎn)合(hé)伙(huǒ)人董承非在(zài)5月(yuè)7日表示，在经(jīng)济(jì)复苏不强(qiáng)劲情(qíng)况(kuàng)下，原来看不(bù)起的那(nà)些低(dī)增速(sù)的企(qǐ)业，现在反而显得(dé)难能(néng)可贵，因此被忽略(lüè)高分红、深度价值(zhí)的企业(yè)反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益(yì)投资一部基金经理(lǐ)吴鹏(péng)也表(biǎo)示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其(qí)在估值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期(qī)极度悲(bēi)观等背景(jǐng)下，配合当前(qián)经济弱复苏整体(tǐ)回报率(lǜ)预(yù)期下行(xíng)、中(zhōng)特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以(yǐ)来(lái)全市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行(xíng)、西安等5家银行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元(yuán)，也刷新近两年来(lái)的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股的(de)大涨(zhǎng)，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力(lì)、持(chí)仓(cāng)极(jí)度低配、基本(běn)面(miàn)预期极度(dù)悲观都是银(yín)行股上涨(zhǎng)的(de)逻辑(jí)所在。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在估值(zhí)上，截至(zhì)目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和(hé)招商(shāng)银行，其(qí)余银行均处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值(zhí)修(xiū)复(fù)中，有市场人士指(zhǐ)出，中字头(tóu)银行目标价估值最保(bǎo)守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块(kuài)交易热度之下(xià)目(mù)标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资(zī)金对资产质量(liàng)、让利实体经济容忍(rěn)度提(tí)升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是银(yín)行股(gǔ)相对于其他主题板(bǎn)块(kuài)更(gèng)强(qiáng)的优势，据(jù)财通(tōng)证券研(yán)报，国有大行近(jìn)五年(nián)分红(hóng)率基(jī)本稳定在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红(hóng)符合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行(xíng)股息率也呈逐(zhú)年提升趋势(shì)平均(jūn)股息率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也(yě)为调仓(cāng)提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银(yín)行股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新(xīn)低，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基(jī)金经理(lǐ)胡洁就(jiù)向财(cái)联社表示(shì)，高股息策略以其确(què)定的股息收入(rù)和较高的安全边际(jì)可以为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健、分红(hóng)率(lǜ)高而稳(wěn)定、估值处(chù)于历史(shǐ)低位的银行板块(kuài)是(shì)高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。与此(cǐ)同时，银行(xíng)板块在一季度是业(yè)绩低点。随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华(huá)基(jī)金量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指出(chū)，与海外银行对(duì)比，在中特估背景下(xià)的国内(nèi)银行仍然(rán)具有较好的投资机会。以(yǐ)国(guó)有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外(wài)绝大部(bù)分的银(yín)行估值都在(zài)1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银(yín)行的估值水平是偏低(dī)的，本身(shēn)就有比较(jiào)大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有(yǒu)望使(shǐ)得这些问(wèn)题得到(dào)改善(shàn)，从而提(tí)高银行的利润增(zēng)速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的(de)结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金(jīn)融板块的走(zǒu)强(qiáng)，有市(shì)场(chǎng)观点开(kāi)始担忧市场行情告一段落(luò)。对(duì)此，市(shì)场人士认为，站(zhàn)在中特估(gū)背景(jǐng)下去看金融股的(de)爆(bào)发，并(bìng)不能简单做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融(róng)板块过(guò)去被当成行情(qíng)结束的指标，其背后通常(cháng)潜意识映(yìng)射(shè)包(bāo)括不限于大金融爆发(fā)往往(wǎng)代表(biǎo)市场没(méi)有别的(de)方向、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸血(xuè)”严重等(děng)。但从当前(qián)的(de)金(jīn)融股走强来看，市(shì)场表现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不(bù)强，比如银行板块近期大幅放量(liàng)，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的(de)板块(kuài)，这(zhè)一成交(jiāo)量与甚至部分中小市值板块成交量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金融板块本(běn)次(cì)表(biǎo)现也不是单一的，放眼全市场，部(bù)分港(gǎng)口、铁(tiě)路、建筑、电力(lì)、石(shí)化等(děng)板块也表现较好，因此不能单一地以过去大金融(róng)上涨作为单一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当下较为极端的交易(yì)结构容易被表征(zhēng)为(wèi)市场波(bō)动的前奏(zòu)，但市场变量影响(xiǎng)较多(duō)、今年(nián)行(xíng)情结(jié)构差异巨(jù)大，建议不(bù)要(yào)单(dān)一映(yìng)射(shè)分析。

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