四大(dà)国有银(yín)行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三(sān)波(bō)存(cún)款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来(lái)已有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是(shì)促进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高(gāo)，以(yǐ)四大行(xíng)的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模(mó)的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上(shàng)，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这(zhè)一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发(fā)布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商(shāng)行(xíng)存(cún)款利率下(xià)调(diào)，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于自(zì)身(shēn)经(jīng)营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力的必(bì)要(yào)性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)还关注(zhù)到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近(jìn)年来(lái)国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带(dài)来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次(cì)调(diào)降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的(de)对公(gōng)活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利(lì)压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要(yào)目(mù)的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同(tóng)时(shí)股票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑(yí)有一定(dìng)的(de)引(yǐn)导作用。

　　体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？g>关(guān)注(zhù)三：压(yā)降银行存(cún)款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的(de)货币(bì)政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需(xū)压(yā)力(lì)没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货(huò)币政策(cè)将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？(yín)行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当务(wù)之(zhī)急。中小银(yín)行(xíng)或(huò)有(yǒu)动力(lì)主动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在保(bǎo)持资(zī)金(jīn)灵(líng)活(huó)使(shǐ)用的(de)同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际(jì)存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息(xī)，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知(zhī)存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协(xié)定(dìng)存款双重(zhòng)功(gōng)能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额(é)度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按(àn)协(xié)定存款利率单独计息(xī)的(de)一种存款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业(yè)务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都(dōu)能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生(shēng)息(xī)，特(tè)别是在前期(qī)服(fú)务(wù)业修复(fù)后，与制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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