作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份(fèn)的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在(zài)温(wēn)和修(xiū)复。下半年随着生猪价格(gé)筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望(wàng)回归正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构(gòu)上看，食(shí)品项仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足(zú)以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格(gé)分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以(yǐ)及(jí)国内油价下(xià)降影响(xiǎng)，交通(tōng)工(gōng)具及(jí)交通工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生(shēng)产资(zī)料、生活资料(liào)价格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价(jià)格波动带动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价(jià)格(gé)环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价(jià)格结束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释(shì)放、供给相对充(chōng)足的(de)影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要(yào)担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)，应当(dāng)理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走势均(jūn)处于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年(nián)二、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变动情况以及核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中(z先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案hōng)央猪肉收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作(zuò)的(de)开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物(wù)价水平有望逐步(bù)回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态(tài先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案)势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前经济的主要(yào)矛(máo)盾。

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