来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月(yuè)28日(rì)召开会议，分(fēn)析研究(jiū)当(dāng)前(qián)经济形势和府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀经济工作(zuò)。今年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期(qī)。不过当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复(fù)性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面对(duì)高质量发(fā)展要求(qiú)，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面(miàn)强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

　　1

　　政策不转向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于(yú)预(yù)期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公(gōng)布的数据看，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但随后会(huì)议也提到“经济(jì)运行(xíng)好转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然(rán)不(bù)足”。这也使得(dé)经济转型升级面(miàn)临新的(de)阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量发(fā)展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的(de)差距。所以，经(jīng)济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为(wèi)政策短期(qī)不(bù)会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持续回(huí)升向好的关键所在(zài)。

　　2

　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对高质量的(de)发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方(fāng)式(shì)，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长(zhǎng)的方(fāng)式，会议要求“把发挥(hu府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀ī)政策效力和(hé)激发(fā)经营(yíng)主体活力(lì)结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通过激发(fā)市(shì)场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平(píng)竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁垒。各(gè)类企业都(dōu)要(yào)依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激(jī)发活力为主要手段(duàn)，让(ràng)经济自发(fā)的内生(shēng)修(xiū)复。

　　3

　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月(yuè)会(huì)议的(de)表述。对于政策的要(yào)求，本次(cì)会(huì)议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加(jiā)强各类(lèi)政(zhèng)策协(xié)调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大(dà)需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促(cù)进文化(huà)旅游等服(fú)务(wù)消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤其是基府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀建投(tóu)资(zī)，是(shì)政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在超大(dà)特大(dà)城市(shì)积极稳步(bù)推(tuī)进(jìn)城中村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要(yào)把吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在更加重要(yào)的位置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘(pán)。要(yào)支持有条件的自贸(mào)试验(yàn)区和自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

　　4

　　产业发(fā)展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调(diào)，加快建(jiàn)设现代(dài)化产业体系要(yào)以“实(shí)体经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重(zhòng)视(shì)通(tōng)用(yòng)人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工智能(néng)发展到一定程度(dù)，监管措施也必然(rán)会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规(guī)范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企(qǐ)业(yè)探索(suǒ)创(chuàng)新。

　　5

　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府债务(wù)管理，严(yán)控新增隐(yǐn)性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地(dì)产产业(yè)链(liàn)、中小金融(róng)机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地(dì)方债(zhài)务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的(de)不同是疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方面的经济(jì)问题(tí)依然(rán)是(shì)存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀