自2022年底以(yǐ)来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之(zhī)调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露，将明星基金(jīn)经(jīng)理们近期投资动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表(biǎo)了基金经理(lǐ)对后(hòu)市的基(jī)本看法。多数(shù)明星(xīng)基金(jīn)经理(lǐ)在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格(gé)和思路(lù)。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全(quán)年(nián)股票(piào)市(shì)场(chǎng)有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格(gé)菘(sōng)也对市(shì)场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随(suí)着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本面和估值的(de)匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报也用头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能(néng)）很(hěn)可能(néng)是(shì)一次全(quán)新的技术革命(mìng)，但直言客(kè)观上当下的研究认知(zhī)还(hái)不具备(bèi)对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是最受基民关注的基金(jīn)经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去(qù)年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在(zài)今年一季(jì)度仓位基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调(diào)至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选、易方达(dá)亚洲精选在(zài)一(yī)季度末的仓(cāng)位在(zài)94％以上。不过(guò)，易方达(dá)优(yōu)质企业三年持有一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保(bǎo)持了一定水(shuǐ)平(píng)的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一(yī)季度末所管理的(de)4只基金(jīn)基本维持和(hé)去年底的差不多(duō)的(de)港股仓位，基(jī)本都是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅(fú)度(dù)较大的是(shì)易方达亚洲精(jīng)选，一季度末(mò)该基(jī)金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方达亚洲精(jīng)选中(zhōng)也(yě)写道(dào)，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降低了(le)金融等行业(yè)的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商(shāng)业模式(shì)出色、行业格局清(qīng)晰(xī)、竞(jìng)争力强(qiáng)的(de)优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资(zī)上颇有(yǒu)定力(lì)，经常(cháng)在(zài)季报中谈及(jí)，投资(zī)者(zhě)需(xū)要时刻保持一种克制而理(lǐ)性(xìng)的心理状态，不(bù)需要大量(liàng)的行动，而是(shì)极(jí)大的耐心，坚持(chí)投资(zī)原则，等到机会(huì)时全力出击。他(tā)一直(zhí)保持着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓(cāng)股变(biàn)化(huà)不(bù)大(dà)，贵州茅台再(zài)次成为该基金的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前(qián)三大重仓股依(yī)次(cì)是(shì)腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了消费等(děng)行业的配置(zhì)，降低了金融等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来港(gǎng)股市(shì)场的(de)大反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋(yáng)石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方达优质精选(xuǎn)的头(tóu)号重仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去(qù)年底这四(sì)只基金的(de)头号重仓股均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍(réng)是易方达优质精选的(de)第(dì)一大重仓股(gǔ)，但相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)已经进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的(de)还有港交所，这只个(gè)股(gǔ)已经推出(chū)了前(qián)十大重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内(nèi)首位主动权益基金管理(lǐ)规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规(guī)模所缩水。一季(jì)度末他所管理规模基(jī)本和去年底(dǐ)持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的(de)4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季(jì)度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达优(yōu)势企业三年、易方达(dá)亚(yà)洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提的(de)是，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选在(zài)今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的(de)主动权益基(jī)金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的(de)

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰(xī)写道自己的投资思路，这一次也不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司的(de)发展，等到(dào)它们(men)用(yòng)事实证(zhèng)明自(zì)己的成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优(yōu)势之一在(zài)于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在(zài)对基本面分(fēn)析方法的(de)理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来(lái)更可(kě)能(néng)做出对具体投资标的内(nèi)在价值的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如(rú)果只是(shì)针(zhēn)对某一次投(tóu)资，积(jī)累(lèi)的重(zhòng)要性可(kě)能并(bìng)不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作(zuò)为终级目标，可(kě)积累性就是这(zhè)一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们(men)会参考全球产业升级的经验，持(chí)续做深入的(de)研(yán)究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全面而尽量准确(què)的(de)坐标系，希(xī)望(wàng)能正确评估企业的(de)竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好(hǎo)公司是如此重要，因(yīn)为(wèi)好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形就是估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司(sī)都会给投资者带来长期可观的(de)回报(bào)。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企业的(de)定期报告并对财务(wù)数据进行系统整理和分析，是理(lǐ)解企业(yè)基本面的核心手段之(zhī)一。在定期报告(gào)中，企业(yè)的所有经(jīng)营活动都(dōu)会反映在财务数据中，定(dìng)量的数据(jù)可以(yǐ)用来检验并修正调(diào)研(yán)中对(duì)企业(yè)形成(chéng)的定(dìng)性感知。如果能对一家公司过去和(hé)当前(qián)的(de)财务(wù)状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能(néng)正确评(píng)判这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过(guò)，你要(yào)阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的(de)年(nián)报(bào)，你(nǐ)就会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你(nǐ)就会超过(guò)华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历(lì)过短期的经营业绩(jì)和股(gǔ)价的(de)震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷(lěng)暖，但它们成(chéng)功的模式往往没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关键(jiàn)的因素(sù)，是能(néng)够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人包揽前(qián)三(sān)的基(jī)金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一季(jì)度末该基金保持(chí)较高仓(cāng)位运作(zuò)，该基金(jīn)股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应(yīng)对(duì)市(shì)场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在(zài)一(yī)季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科(kē)技(jì)、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年(nián)四(sì)季度末(mò)的(de)前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较好的行业为(wèi)新科技技术演(yǎn)绎(yì)预测(cè)中的相(xiāng)关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽车等(děng)为(wèi)代表的高端(d头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀uān)制造业资产经历了(le)下跌。在海外金融(róng)风险担(dān)忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关(guān)系不确定的(de)情况下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应用展望，资金分(fēn)流可能(néng)是高端制(zhì)造业相对表现(xiàn)不理想(xiǎng)的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级(jí)基金的持(chí)仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度的调(diào)整，依然围绕已经(jīng)建立全球比(bǐ)较(jiào)优势(shì)的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓(cāng)持股来看(kàn)，该(gāi)基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相(xiāng)比，刘(liú)格(gé)菘一季(jì)度的(de)重仓股(gǔ)变化不(bù)大，仅晶科能源新进前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而(ér)比亚迪退出了前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实(shí)基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和(hé)估(gū)值的匹(pǐ)配度。对(duì)本基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向保持相对乐观，投(tóu)资中相信(xìn)基(jī)本面优(yōu)秀和增量价值积累的公司(sī)。经过调整，行业估值水平已在历史低(dī)位，产业链的变(biàn)化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说(shuō)，当前市场的参与资(zī)金方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的(de)时间维(wéi)度预期也(yě)呈(chéng)现分化，因此(cǐ)短期内市(shì)场在主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地加大。这对于投(tóu)资人(rén)而言，在(zài)新信息(xī)的处理上提高了(le)难(nán)度，短期内基本面(miàn)估值匹配的(de)压力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为(wèi)市场上较(jiào)为(wèi)知名的均衡性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资(zī)组合，如何展望未(wèi)来市(shì)场(chǎng)投资机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理的易方达新(xīn)经济基金中回(huí)顾(gù)一季(jì)度市场行情(qíng)时(shí)表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的(de)信心恢复会有一个(gè)过程，因(yīn)此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市(shì)场乐观预(yù)期仍有一(yī)定差距(jù)。海外(wài)则(zé)维(wéi)持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银(yín)行为代表的(de)欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资(zī)者担(dān)心这是(shì)否只是当下复杂(zá)环境下各(gè)种(zhǒng)危机的冰山(shān)一角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政(zhèng)策(cè)调(diào)整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成(chéng)）”和部分国企相(xiāng)关(guān)板(bǎn)块获得了边(biān)际资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集(jí)中的(de)调仓行为，则进一步加剧了市场结(jié)构的分化。受益(yì)两(liǎng)大(dà)主题的TMT和(hé)建筑、石油石化(huà)等板块表现突(tū)出(chū)，而新能源、金(jīn)融地产(chǎn)等行业则(zé)录得负(fù)收益(yì)。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资(zī)操作时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动(dòng)的投资主线，本基金一(yī)季度操作不多，主要包括行业上用医药替(tì)代(dài)了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短(duǎn)期基本面一般或者(zhě)机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位列前五大(dà)重仓股之一的(de)五粮液，在(zài)今年一(yī)季度(dù)退出该基金前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在(zài)前十大重仓(cāng)股的(de)贵州(zhōu)茅台也(yě)遭(zāo)到陈(chén)皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从上一季度的第二大重仓(cāng)股退居第(dì)四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键(jiàn)器件(jiàn)的振芯(xīn)科(kē)技(jì)、氟(fú)化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季(jì)度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积极的研(yán)究，方向上(shàng)非常认(rèn)同(tóng)其很可能是一次全新的(de)技(jì)术革命，将极大(dà)提(tí)升全社会的生(shēng)产效(xiào)率，但客观(guān)上我们当下的研究认知(zhī)还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，也不太符(fú)合我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及再(zài)定(dìng)价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)中还分享了自己最新的投资(zī)感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究获得(dé)超(chāo)额认知、并最终(zhōng)映(yìng)射到(dào)投(tóu)资上来获得内啡肽(tài)。投资(zī)和人生一样，每天都(dōu)可以做选择，但(dàn)终其一生最重(zhòng)要的(de)其实也就(jiù)是(shì)那(nà)三、五次，我们(men)平时(shí)的(de)不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的(de)正是(shì)在每一次关键选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度(dù)，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世(shì)界的链接，中国在(zài)中东、南美等(děng)新(xīn)兴市场(chǎng)获(huò)得了(le)更多实(shí)质性(xìng)认同的声音和举动(dòng)；国内主要城(chéng)市(shì)的一二手房销售持(chí)续恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一(yī)点点信(xìn)心，就能(néng)扭转困局，将(jiāng)经(jīng)济带入(rù)正循环。一(yī)如(rú)当下的(de)证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难(nán)模式(shì)，迎(yíng)来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经(jīng)理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一(yī)季(jì)度前十大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居富(fù)国天惠基金前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股，金域医(yī)学(xué)新进前三(sān)大重仓股，这(zhè)也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，金域(yù)医学是一(yī)家以(yǐ)第三方医学检验及病理诊断业务为(wèi)核心(xīn)的(de)高科(kē)技(jì)服务(wù)企业，通过不(bù)断积(jī)累的“大平(píng)台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据(jù)”等资源(yuán)优势(shì)，为全国各(gè)级医疗机构(gòu)提供领先的医学诊断信(xìn)息整合服(fú)务(wù)。

　　除了(le)金域医学之(zhī)外(wài)，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进(jìn)富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受(shòu)益于生命科学业(yè)务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材(cái)两(liǎng)只(zhǐ)个股则在一季(jì)度退出(chū)富(fù)国(guó)天惠(huì)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度(dù)实体(tǐ)经济(jì)进入(rù)了复(fù)苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实(shí)施的一些收缩性行业(yè)监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)有微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈(chéng)现的复苏力度还(hái)不是很强，但我们应该看到是积(jī)极的因素正在发(fā)挥作用(yòng)持续的(de)进程中。更要重(zhòng)视(shì)的是市场的整体估(gū)值依然(rán)处于长(zhǎng)周期中很(hěn)有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处在较(jiào)好的风险(xiǎn)收益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间(jiān)维度，我们相信现在所面临的(de)重重困难终将(jiāng)找到(dào)解决(jué)的出路。投(tóu)资者当前选(xuǎn)择承受市场波动(dòng)对应的预期回报(bào)水平(píng)的是相(xiāng)当合适的。未来(lái)我们(men)依(yī)然会致力于在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披(pī)露(lù)时反(fǎn)复强调，我们并不具备精(jīng)确预测市场短(duǎn)期(qī)趋势的可(kě)靠能力(lì)，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大(dà)前(qián)景的优秀公(gōng)司，等待(dài)公司(sī)自(zì)身创造(zào)价值的实现和(hé)市场情绪在未来某个时点(diǎn)的周期(qī)性回(huí)归。个股选择(zé)层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好(hǎo)“企业(yè)基因”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善(shàn)、管(guǎn)理(lǐ)层优(yōu)秀(xiù)的企(qǐ)业。我们(men)认为此类企业，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者创造价值(zhí)。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身(shēn)增长(zhǎng)带来(lái)的资本市场收益是成长型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业(yè)内(nèi)知名(míng)的主投大消费(fèi)板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度(dù)如(rú)何(hé)调(diào)仓(cāng)换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新(xīn)披(pī)露的2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持仓的(de)仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益(yì)基(jī)金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个(gè)股(gǔ)而非择时的投资(zī)风(fēng)格，保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒龙(lóng)头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾(fén)酒也继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上(shàng)看(kàn)，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力(lì)度最大，一(yī)季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持(chí)仓，美的(de)集团新进(jìn)前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海(hǎi)外(wài)通胀(zhàng)预期(qī)变化对(duì)国内资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率水平再(zài)创新低，意味着高(gāo)利率环境大概率持(chí)续更长时间。气球(qiú)事件(jiàn)导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预(yù)期(qī)落空(kōng)，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后(hòu)通(tōng)胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常化(huà)需要(yào)一个过程，特(tè)别是居民(mín)和(hé)中小企业，需(xū)要时间修复(fù)资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费(fèi)信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年大概率超(chāo)预期回升。就近期公布的(de)社融和地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映(yìng)出加(jiā)息(xī)过快带来(lái)的金融风险，本身会加(jiā)大(dà)紧(jǐn)缩效应，联(lián)储紧缩速度和(hé)幅度(dù)向下修(xiū)正。紧缩(suō)带(dài)来的金融(róng)风险更多是(shì)流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时救助可(kě)以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金(jīn)融(róng)危机的(de)风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金融风险(xiǎn)并存，处理难(nán)度较大，这(zhè)也意味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶部(bù)位置，国(guó)家(jiā)之家沟通对话(huà)、加强合(hé)作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路上。除(chú)了继续(xù)关注(zhù)整个经济(jì)体发展状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目光更多放在(zài)微观企业层面。可以(yǐ)看(kàn)到很多(duō)公(gōng)司在过去几年始(shǐ)终做正(zhèng)确(què)的事，经营(yíng)效(xiào)率提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强(qiáng)大(dà)。不(bù)必总是关(guān)注宏观数据(jù)，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内心更加平静。我(wǒ)们对全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未来(lái)将继续保持合同约定较高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资(zī)机会(huì)。期(qī)待(dài)为持(chí)有人创造良好收(shōu)益(yì)。

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