作(zuò)者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计局公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分(fēn)项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初(chū)以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在(zài)温和修(xiū)复一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步(bù)回(huí)暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下(xià)降影(yǐng)响，交通工具(jù)及交通工(gōng)具用(yòng)燃料价(jià)格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及国际(jì)大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带(dài)动国内一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及(jí)预期(qī)影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格(gé)结束(shù)自去年底以来的强势表现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续(xù)释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下(xià)，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环(huán)比走势均处于(yú)正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多(duō)关注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而随着下(xià)半(bàn)年(nián)生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归至正常水平(píng)、整体将(jiāng)保(bǎo)持(chí)温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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