本周(zhōu)，沪综(zōng)指3400点关(guān)口(kǒu)之前虚晃一(yī)枪，以(yǐ)连跌(diē)6天的逼空(kōng)形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐观(guān)来(lái)看，A股下行更多是(shì)受中概股拖累(lèi)，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概(gài)股(gǔ)下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至(zhì)周四，兔年(nián)股(gǔ)市(shì)走过3个月行程(chéng)，期间沪(hù)指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾(jí)风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市(shì)下跌(diē)的风险输入。作为同股(gǔ)同权的(de)两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指(zhǐ)数兔(tù)年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股(gǔ)市(shì)排行榜数据显示，截至(zhì)周四，香港中企指数(shù)和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为全球(qiú)垫底，分别下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周二盘中低位较(jiào)2月峰值(zhí)缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是美联储加息(xī)在即，市(shì)场避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞(ruì)联(lián)银行日前将中国股票评级(jí)从(cóng)高配(pèi)下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去(qù)年(nián)四季(jì)度为4.4％。两大数据(jù)预示着美(měi)国滞(zhì)胀隐忧未(wèi)减，加息势在(zài)必行。英为财(cái)情的美联储利率观测(cè)器(qì)最新(xīn)数据显示，5月4日加(jiā)息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国(guó)对(duì)策是：以1930年(nián)大萧条以来最快速度(dù)紧缩货币(bì)供应。美国(guó)3月(yuè)M2货币供应量（未经季节性(xìng)调(diào)整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大(dà)降幅，且是连续(xù)第(dì)四个月收(shōu)缩。美联储加息(xī)导致金融资(zī)产盈利缩(suō)水，缩(suō)表则令流动性折价效应加剧，在全(quán)球金融市场(chǎng)催(cuī)生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一(yī)共(gòng)和(hé)银行股价周三盘(pán)中最多(duō)下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季(jì)度末，其实(shí)际存款较去预期收益率计算公式 预期收益率是什么年末减少约1020亿(yì)美(měi)元，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银(yín)行业危机(jī)频现，让A股机构不(bù)再抱(bào)团银行股，银行部分龙头股招行(xíng)等承压，相较(jiào)而言，工商银行(xíng)兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年(nián)颓(tuí)势，一是(shì)二(èr)者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市(shì)场风格转换(huàn)。但(dàn)二者市(shì)净率预期收益率计算公式 预期收益率是什么远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指数年(nián)内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已(yǐ)是(shì)五连阳。其(qí)市盈率(lǜ)和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估(gū)值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来(lái)看，让央企国(guó)企估值(zhí)回归(guī)市场(chǎng)均值，已是(shì)国(guó)家资本新(xīn)战略(lüè)。国(guó)家(jiā)外汇局(jú)日前表示：“无论从市(shì)盈率还(hái)是市(shì)净率(lǜ)等(děng)指标看，当(dāng)前A股的估(gū)值(zhí)相对(duì)偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总(zǒng)市(shì)值取(qǔ)代贵州(zhōu)茅台成为市值(zhí)“一哥”的中国移动，流(liú)通(tōng)小盘(pán)+次新(xīn)+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五(wǔ)月”之(zhī)说，源自井喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和5月份(fèn)上(shàng)涨(zhǎng)的年(nián)份分(fēn)别为18次和17次，二(èr)者同时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步(bù)飘红4次，5月份这个风向标已不太(tài)灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘(piāo)红5次，除了(le)2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红(hóng)五月行情能否再现？关键(jiàn)在(zài)要(yào)看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网指数能否(fǒu)维持强(qiáng)势行情。二是作(zuò)为A股第二大行(xíng)业指数，电(diàn)气设备板块(kuài)能(néng)否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全(quán)市(shì)场(chǎng)权(quán)重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季(jì)盈利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰(tài)来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市(shì)单(dān)日成交始终维持(chí)在万亿(yì)元之上，市场(chǎng)人(rén)气(qì)并未退(tuì)潮，只(zhǐ)是风(fēng)格(gé)轮换在加速(sù)。鉴(jiàn)于大盘重(zhòng)新(xīn)回到W形整理格局(jú)，后市(shì)即使考验(yàn)3200点附(fù)近的(de)半年线预期收益率计算公式 预期收益率是什么和年线(xiàn)关口，下跌空间亦(yì)不大。

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