上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着可(kě)转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于(yú)1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市而强制(zhì)退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为(wèi)流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市(shì)而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发(fā)行(xíng)的(de)可(kě)转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上(shàng)市规(guī)则，上(shàng)市公司(sī)股(gǔ)票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发(fā)行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随(suí)着(zhe)全(quán)面注(zh桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音ù)册制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机制正桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音在形(xíng)成，以上市股为锚的可(kě)转债(zhài)也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了(le)。投资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在选择债桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音券(quàn)时，要理(lǐ)性(xìng)评估(gū)正股基(jī)本面、成长性、估值水平(píng)以及发(fā)债公司偿债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市(shì)、违约(yuē)风险；在(zài)取舍(shě)标(biāo)的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场风格(gé)变化(huà)，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的退市处(chù)理还有不(bù)少空白和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在(zài)交(jiāo)易可(kě)能(néng)、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加(jiā)强对可转债(zhài)的风险防(fáng)控(kòng)，强(qiáng)化发(fā)行(xíng)前的信用评级(jí)，对于(yú)信用(yòng)资质较弱(ruò)的(de)公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路行不(bù)通(tōng)了，一些规则制度上的(de)短板不(bù)能视而不(bù)见了(le)。各市(shì)场参(cān)与(yǔ)主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的(de)投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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