财(cái)联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺(wàng)季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投(tóu)资(zī)者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在(zài)内的外(wài)资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下(xià)滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布(bù)的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠(dié)加(jiā)成本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头(tóu)弱(ruò)势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄(qì)今股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同(tóng)期累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具(jù)体市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山(shān)山(shān)指出(chū)，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水平(píng)。分(fēn)析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一(yī)段时间(jiān)的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五强争霸”格(gé)局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市(shì)场颓势明(míng)显，百威英博销量下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于(yú)去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由(yóu)外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒(bàng)子(zi)，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了(le)，各(gè)种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游(yóu)，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端议价能(néng)力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高(gāo)端化(huà)转(zhuǎn)型已多(duō)次实(shí)施提价举措。符蓉指出，20奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色23年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加速(sù)各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与(yǔ)数(shù)量高(gāo)增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报(bào)指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占比达47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其(qí)经(jīng)济(jì)型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价(jià)空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业态的(de)落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动(dòng)整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩(jì)弹(dàn)性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行(xíng)业格(gé)局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，产品风(fēng)味及应用场景(jǐng)布局多(duō)元(yuán)化(huà)企业，将更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发(fā)展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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