原本(běn)被视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市(shì)企业却(què)又(yòu在职教育是什么意思，补充在职是什么意思)一次(cì)集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业(yè)主(zhǔ)旋律。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收(shōu)净利再创(chuàng)新高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营(yíng)收取(qǔ)得了两位数(shù)增长。在(zài)打响疫情后首个春(chūn)节动销(xiāo)战(zhàn)后(hòu)，今年一季度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家(jiā)企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对(duì)白酒造成了不可(kě)忽(hū)视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透(tòu)最新的业绩来看，头部(bù)酒企的抗压能力(lì)足(zú)够(gòu)强(qiáng)大(dà)，经(jīng)营稳定，且引导行业(yè)结构性增长。但随(suí)着白(bái)酒行业(yè)集中度提升，头部酒企持续(xù)向前，非(fēi)名酒品(pǐn)牌难以望(wàng)其项背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处(chù)于新一轮调整(zhěng)周期(qī)的白(bái)酒行业，分化加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企(qǐ)业的一(yī)个共同主(zhǔ)题是去(qù)库(kù)存，谁快谁(shuí)就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强

　　根(gēn)据中国(guó)酒业(yè)协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收和利润分别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之一(yī)是优势品(pǐn)牌(pái)正(zhèng)在持(chí)续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连续多(duō)年下降，行业集中度(dù)不断提升，存量竞(jìng)争(zhēng)格局下企(qǐ)业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内(nèi)部强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名酒时(shí)代”背景下，头部(bù)酒企成为(wèi)产业经济增长的主要(yào)动力(lì)。年报(bào)显示，头部名酒企业基本(běn)保持(chí)了两(liǎng)位数增(zēng)长，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而(ér)言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情放(fàng)开后消费场景的(de)多(duō)元化，对于中国白酒的(de)复兴是一(yī)个非常好(hǎo)的(de)加持(chí)。”

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长的另一个特征是(shì)，在过去取得了稳定增(zēng)长(zhǎng)和(hé)快速发展的(de)企业，基(jī)本(běn)形成了中高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报(bào)中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得(dé)等，产品上除(chú)高端一(yī)如(rú)既往强势(shì)以外，其中(zhōng)高端产品销量都(dōu)以超(chāo)两位数(shù)的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品(pǐn)线全价格(gé)带(dài)布(bù)局，二三线(xiàn)品牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而同都在进(jìn)行产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也正是(shì)因为产(chǎn)品结构(gòu)优化的需要，白(bái)酒技改扩产推动(dòng)了各酒企、产区的优质产能的释(shì)放。20家上市(shì)企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩(kuò)建(jiàn)等项(xiàng)目，这些都是企(qǐ)业为(wèi)持续(xù)保持结构(gòu)性增长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析师蔡(cài)学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与(yǔ)品质(zhì)优势，进一步挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市场，而基(jī)于品类和产品(pǐn)的名酒格局很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企(qǐ)分化(huà)加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相(xiāng)比较(jiào)疫情前在职教育是什么意思，补充在职是什么意思的2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计(jì)增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报发(fā)现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别是(shì)今世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊(fāng)；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一年的(de)6家基础上(shàng)新增了一(yī)个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规模(mó)来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶(lì)属苏酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队(duì)，都是(shì)在各自省内有一定话语(yǔ)权(quán)、有较大市场规模、省外(wài)市(shì)场开拓良好(hǎo)的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了二级(jí)梯队的(de)分化(huà)加速。蔡学(xué)飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么像(xiàng)古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和(hé)全国(guó)化布局，挤(jǐ)进一线市场，要(yào)么(me)就会像皇(huáng)台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流的(de)下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而(ér)言，今年(nián)一季度(dù)酒鬼酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报(bào)中表示是因为去年同(tóng)期基数较高，以(yǐ)及公司主动(dòng)进行了策(cè)略(lüè)调(diào)整导(dǎo)致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压(yā)”双(shuāng)重挤压下，其(qí)业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队(duì)。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了(le)228％。对(duì)此(cǐ)，金种子在(zài)年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存(cún)仍是行(xíng)业性问(wèn)题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率(lǜ)来(lái)看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利率与上年同期相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超(chāo)强的盈利(lì)能力，但(dàn)透过年(nián)报，白酒的高(gāo)库存更加值得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农(nóng)业（0008在职教育是什么意思，补充在职是什么意思60.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库(kù)存增长基(jī)本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同(tóng)负债情况(kuàng)亦能(néng)一定程度上反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合(hé)同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅(fú)超五成。截至今年一季(jì)度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国(guó)酒业资深(shēn)评(píng)论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整个市(shì)场除了茅台供不(bù)应(yīng)求(qiú)以外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台(tái)以外社(shè)会库存(cún)很大，对(duì)白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计(jì)今年下半年(nián)中(zhōng)秋节后有望成(chéng)为酒业重回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法，他(tā)认为，随着国家(jiā)经济面的恢复以(yǐ)及(jí)社会活动的(de)复苏(sū)，会(huì)加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库(kù)存会得到很大(dà)的缓解，但是区域(yù)中小企(qǐ)业仍然(rán)会面(miàn)临(lín)不小的库(kù)存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者(zhě)关于库(kù)存的(de)问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到一个月，属(shǔ)于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过(guò)去三(sān)年(nián)，受(shòu)疫(yì)情影响线下消费场(chǎng)景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了(le)社会库存(cún)积压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产量在(zài)不断下降，白(bái)酒产(chǎn)业存量产能过(guò)剩是(shì)不争的事实(shí)，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消费观念(niàn)、消(xiāo)费习惯(guàn)的(de)变(biàn)化，即(jí)使是疫情后(hòu)消费场景大规(guī)模恢复(fù)的(de)前提下(xià)，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为(wèi)去(qù)库(kù)存，全行业各环节(jié)都(dōu)在努力，其中最关键的(de)是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企(qǐ)年报(bào)中销售费用一栏的数字(zì)在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒(dào)挂恢(huī)复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

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