在(zài)华尔(ěr)街经(jīng)济学家和央行官员争论美国经济是否以及何(hé)时会(huì)陷入衰(shuāi)退之际，大(dà)型(xíng)基金经理(lǐ)们并(bìng)没有坐等答案揭晓。

　　智通(tōng)财经APP在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动了解到，越(yuè)来(lái)越多的专业选股人士将(jiāng)资金从银行等对经济(jì)敏感的股票中撤出，转而投资公(gōng)用(yòng)事业和基本消费品等在经济低迷时(shí)期被视为具有(yǒu)弹性的股票。

　　美国银行汇编的(de)数据显示，同时做多(duō)和做空的对(duì)冲基金已将其(qí)周期性股票(piào)与(yǔ)防御(yù)性(xìng)股票的比例降至至少2012年以来的最低水平。对于只做(zuò)多的(de)基金经理(lǐ)来说，他们对周期性公司(这在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动(zhè)些公(gōng)司的命运取决于商业周期的起伏)的相对敞口接近2008年(nián)以来的最低水(shuǐ)平。

　　这一切都突(tū)显了主动(dòng)投资领域的(de)悲观情绪仍在加(jiā)剧，尽管美股从去年10月(yuè)低点反弹，增加了(le)5万亿(yì)美(měi)元的市值(zhí)。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为首的美国银行策略(lüè)师(shī)表示(shì)，主动(dòng)选股者“为2009年式的衰(shuāi)退做(zuò)好了准(zhǔn)备”。

　　周期股相对防御股的(de)比例降至近(jìn)10年低(dī)点

　　最近对防御股的(de)偏好(hǎo)与去年不同，当时对衰退的担(dān)忧蔓延，主动型基金紧紧抓住周(zhōu)期(qī)股。这一立场表明，人(rén)们(men)相信美联(lián)储(chǔ)有能力通(tōng)过积(jī)极的抗通胀行动实现软(ruǎn)着陆。现在，这种(zhǒng)乐(lè)观情绪已(yǐ)经(jīng)消散。

　　行业仓位数据进一步证明(míng)，专业(yè)人士持续看空股市。在(zài)美国银行4月(yuè)份对基金(jīn)经理的最新(xīn)调查中，现金持(chí)有量保持在较高水平，相对于股票，债券比2009年以(yǐ)来(lái)的任(rèn)何时候都更受青睐。

　　高盛合伙人John Flood上(shàng)周表示，在市(shì)场开始逃离时，只(zhǐ)做多的基(jī)金被迫成(chéng)为FOMO(害怕错过)买家。

　　值得注意(yì)的是，选股者的谨慎态度与基(jī)于图表信号配置资产的(de)计算机(jī)驱动策略形成了鲜明对比。由于股市稳步上涨和市(shì)场波动性下降(jiàng)，趋势追踪基(jī)金和波动性目标基金等系(xì)统性资(zī)金(jīn)管理公司近(jìn)几个月增加了股票持(chí)有量(liàng)。

　　德意志(zhì)银行(xíng)的投资者仓位模(mó)型最能说明这种分歧立场。德意(yì)志银行称(chēng)，量化(huà)基金(jīn)继(jì)续抢(qiǎng)购(gòu)股(gǔ)票，而自(zì)由裁量投资者(zhě)的(de)敞口已(yǐ)降至一年区间的底部。

　　看(kàn)空者将 2023 年股市反(fǎn)弹的(de)很大一(yī)部分归因于(yú)那些对价格不敏感的量化投资者，他们别无选择(zé)，只(zhǐ)能在股价(jià)上涨(zhǎng)时(shí)买入股(gǔ)票。看空(kōng)者还警告称，持续数(shù)月的股市(shì)反弹(dàn)是不可持续的。由于标普500指数几次突(tū)破4200点(diǎn)的(de)尝试都以失(shī)败告终(zhōng)，缺乏动能(néng)可(kě)能会(huì)限制量化基金的(de)需(xū)求。另一方面(miàn)，新一轮的抛售可能会促使量(liàng)化基(jī)金(jīn)改变路线，并(bìng)退出股市。

　　好于预期的(de)经济(jì)数据和企(qǐ)业财报也(yě)提振股市。尽(jǐn)管各公司在本财报季的业绩超(chāo)出预期(qī)，但目(mù)前来(lái)看，这还不(bù)足以(yǐ)让美国企业重(zhòng)回(huí)增长轨道(dào)。就连(lián)美联储官员也预测(cè)今(jīn)年(nián)晚些时(shí)候会出现“温和衰退”。

　　不过，美国银行的Subramanian表(biǎo)示，以史为(wèi)鉴，过早地(dì)为经济衰退做准备而采取防御措施，最终(zhōng)可能(néng)会付出高(gāo)昂的(de)代价(jià)。

　　Subramanian发现10个最(zuì)具周(zhōu)期性的行业往往在(zài)衰退前的6个月内表现优异。直(zhí)到真正的经(jīng)济衰退到(dào)来，防(fáng)御(yù)性股票才开始大放异(yì)彩，尽管它们的领先(xiān)地位通(tōng)常(cháng)会在下行周期结束前逆转。

　　美国银(yín)行的(de)经(jīng)济学(xué)家预计，美(měi)国经济衰退将从第(dì)三季度开始。

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