4月中国(guó)宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工业生产及物(wù)流景气(qì)度环比有(yǒu)所回落(luò)，但(dàn)低基数效应提(tí)振(zhèn)4月工业生产同比(bǐ)增(zēng)速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同比(bǐ)增速从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要受去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数(shù)提振(zhèn)，预计(jì)当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高(gāo)位(wèi)上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下(xià)行(xíng)至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅(fú)回落，而(ér)进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元左右。出口(kǒu)价格(gé)指数或(huò)有所(suǒ)下(xià)行，但低基数及(jí)外(wài)贸需求(qiú)回暖可能支撑(chēng)出口增速维(wéi)持高位。

　　6）货(huò)币(bì)财政：预计4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计保持(chí)较高增速，M1增(zēng)长有望继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国(guó)宏观(guān)数据预览

　　工(gōng)业：工业生(shēng)产及物(wù)流景气(qì)度环(huán)比有(yǒu)所回落(luò)，但(dàn)低基数效应提振4月工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业开工(gōng)率总体持稳：焦化开(kāi)工率环(huán)比上行(xíng)3个百(bǎi)分点(diǎn)、高炉开(kāi)工率环(huán)比回升2个百分点。但4月制(zhì)造业PMI较(jiào)3月(yuè)下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月(yuè)物流指数环比有所(suǒ)下滑、较(jiào)21年同期跌(diē)幅有所扩大(dà)：4月，整(zhěng)车(chē)物流指(zhǐ)数较(jiào)3月均值环比下行7％，较(jiào)21年同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指数环比(bǐ)走(zǒu)弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的(de)27.8％扩张至(zhì)28.1％。总(zǒng)体来看，工业(yè)生产景气度环比有(yǒu)所下行，但受去(qù)年同期低基数(shù)提振同比有所上行(xíng)，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电子等受疫情影(yǐng)响较大的(de)工(gōng)业(yè)生产(chǎn)可能上行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月社会消(xiāo)费品零售(shòu)总额同比增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。4月居(jū)民出行及消费(fèi)活跃度(dù)仍在高(gāo)位(wèi)，4月 18 城地铁(tiě)客运量较(jiào) 2021 年同期(qī)上行 10％，对比(bǐ)3月均值(zhí)+6.8％；4月，全(qu在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉án)国电影票房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车展(zhǎn)等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销量(liàng)较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一假期居(jū)民(mín)此前受抑制的旅游需(xū)求得到集中释放，国内旅游出行人数(shù)及总(zǒng)收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效(xiào)应”下(xià)居民消(xiāo)费(fèi)倾向尚未修复(fù)至疫(yì)情前(qián)水平(píng)（参(cān)考2023年5月(yuè)4日(rì)发表的(de)《快评：五一(yī)假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低(dī)基数提振，预计当(dāng)月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基建投资可能高位(wèi)上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略(lüè)有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右。高(gāo)频数据显示(shì)4月以来地产需求(qiú)较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中(zhōng)城市销售面(miàn)积较2021年同期下(xià)行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方(fāng)面(miàn)，4月百城土(tǔ)地(dì)成(chéng)交面(miàn)积较2022年(nián)同期(qī)同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库(kù)存持续下行(xíng)，截至4月(yuè)28日(rì)玻璃库存(cún)较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水泥(ní)开(kāi)工率(lǜ)/建筑钢材成交(jiāo)量环比较3月同期分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，我(wǒ)们将重点(diǎn)关注：1）地(dì)产民企拿地及在手资金情况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能否再度上行。基(jī)建端，4月地方新增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿(yì)元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿(yì)元，可能支撑低基数下(xià)基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行(xíng)至(zhì)-3％左(zuǒ)右。内需环比回落(luò)拖累食品价格下行(xíng)：4月农产品批发(fā)价格200指(zhǐ)数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉(yù)米(mǐ)/小麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价(jià)格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小(xiǎo)商(shāng)品总(zǒng)价格指数较(jiào)3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续(xù)下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济动能继续(xù)减(jiǎn)弱且内需仍待恢(huī)复(fù)，工业品价格(gé)同比(bǐ)继续回(huí)落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原(yuán)油(yóu)价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国(guó)大宗商品价格总指数环(huán)比上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价(jià)格走弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低(dī)基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日(rì)度指(zhǐ)数（HDET）均(jūn)值录(lù)得(dé)14.3％的同(tóng)比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落(luò)2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增(zēng)长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出(chū)口或保(bǎo)持较(jiào)高增长》）。此外(wài)，我(wǒ)国(guó)和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美(měi)的(de)一体(tǐ)化产业链(liàn)、需(xū)求链的格局不(bù)断优化(huà)，出口(kǒu)增长(zhǎng)韧性可能超预期（参(cān)见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持(chí)较(jiào)高增速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计(jì)4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一(yī)方面，企业(yè)中(zhōng)长期贷款延续年初至(zhì)今的(de)较强势头(tóu)、购房需求回升背景下房贷/居民贷款需求有望继续企稳回(huí)升，政(zhèng)策性(xìng)银行金融(róng)工具继续带动基建投在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉(tóu)资和企业中(zhōng)长期(qī)贷款增长，信贷周期或继续(xù)保持(chí)强势。信贷推(tuī)动下，社(shè)融同比(bǐ)增速(sù)或上行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股权及(jí)政府债融资较去年同期略(lüè)有走弱。财政(zhèng)方面，去年留抵退(tuì)税低基数下，财政(zhèng)收入增长有望回升(shēng)；财政支出、尤其民生和基建(jiàn)相关支出有望保持较快增长——预计政策性(xìng)银行金融工具仍(réng)是近(jìn)期准财政的主要发力(lì)渠道。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及预期(qī)、稳(wěn)地产政策不及(jí)预期。

　　文(wén)章来(lái)源

　　本文(wén)摘(zhāi)自(zì)2023年5月5日发表的《增长动(dòng)能(néng)环比走弱、低基(jī)数效应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉