2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的重点领域(yù)，光伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内(nèi)上中下游板块(kuài)的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的(de)数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利参差(chà)不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏(fú)加工设备、逆(nì)变器(qì)、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处(chù)于金(jīn)字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率不(bù)足(zú)20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对(duì)于(yú)中下游企业来(lái)说意味着原材(cái)料成本(běn)得到控制，利于企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源重要方向的(de)光(guāng)伏(fú)设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持(chí)力(lì)度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后(hòu)，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市企业(yè)经营规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归(guī)母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年(nián)实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于供不(bù)应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业(yè)毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多(duō)数板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源于供不(bù)应求背(bèi)景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别(bié)是上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片(piàn)、电池(chí)厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据(jù)来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备和(hé)逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为(wèi)毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司(sī)，平均毛利(l广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别ì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基(jī)绿能(néng)毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅(guī)片价格(gé)自高位走出(chū)下(xià)行趋势，行(xíng)业格(gé)局(jú)将(jiāng)发生怎(zěn)样(yàng)的(de)改(gǎi)变(biàn)？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业(yè)协(xié)会硅业(yè)分会公(gōng)布(bù)的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价(jià)降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年(nián)一季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变(biàn)化(huà)趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别(shì)认为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短期供(gōng)过于求的(de)局面，在清理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原(yuán)材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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