昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞(jìng)争，但一(yī)直都需(xū)要判断(duàn)，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波动可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可(kě)能在过去(qù)的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于(yú)这种情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随(suí)着美(měi)联储(chǔ)加息和经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难(nán)以(yǐ)置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业(yè)和(hé)零售。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的(de)那(nà)样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石(shí)油储备。不(bù)过(guò)页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的衰(shuāi)败(bài)也(yě)很(hěn)快，开井第一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了(le)很多新井还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西(xī)方(f丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字āng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续(xù)购买更多石(shí)油公(gōng)司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能(néng)取代美(měi)元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联(lián)储让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙(shā)特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场格局(jú)下，我国(guó)生(shēng)猪价格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日(rì)下午发(fā)布最(zuì)新(xīn)研(yán)究(jiū)收储的公告称，据(jù)国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有关部门(mén)研究适时(shí)启动年(nián)内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪(zhū)价(jià)格(gé)尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价(jià)惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向(xiàng)对(duì)国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延(yán)续(xù)偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因(yīn)素(sù)共振，或(huò)会给(gěi)市(shì)场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度(dù)生猪存(cún)栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可(kě)以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加(jiā)快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪价丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字(jià)价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续(xù)回(huí)落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半(bàn)年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年(nián)会有一定程(chéng)度的(de)体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复(fù)的(de)空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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