上市公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已(yǐ)不(bù)稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出(jù)债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债(zhài)30多年(nián)发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也(yě)未(wèi)发生(shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的退(tuì)市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回(huí)和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并(bìn作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出g)不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重(zhòng)整，公司发行的(de)可转债划(huà)归为(wèi)普(pǔ)通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实(shí)上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据(jù)交(jiāo)易所上市作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出规则，上市公司股票(piào)被终(zhōng)止上市的，其发(fā)行(xíng)的可(kě)转债及(jí)其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面注册(cè)制(zhì)改革的(de)持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的(de)可转债也(yě)跟着出(chū)清，违约风(fēng)险随(suí)之上升(shēng)。退(tuì)市，或(huò)将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是时(shí)候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性评(píng)估(gū)正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及(jí)发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还(hái)有不少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐(qí)补(bǔ)丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化(huà)发行前(qián)的信用评级，对于信(xìn)用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资(zī)产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全面(miàn)注(zhù)册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规(guī)则制度上的短板(bǎn)不能视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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