自(zì)2022年(nián)底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺长城(chéng)等基(jī)金(jīn)披露(lù)旗下基金(jīn)的2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了(le)基金经理(lǐ)对(duì)后(hòu)市的(de)基(jī)本看法。多数(shù)明星基(jī)金(jīn)经理在一季度(dù)仍保持90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的(de)投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示对(duì)全年(nián)股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继续保持(chí)较(jiào)高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度(dù)。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，陈皓在一(yī)季(jì)报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能(néng)是一次全新的(de)技(jì)术革命，但直言客观(guān)上当下(xià)的研究认(rèn)知(zhī)还不具(jù)备对相关(guān)标的的(de)定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时(shí)“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受(shòu)基民关(guān)注的基金经理，他是国(guó)内首位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基(jī)金经理(lǐ)，手握(wò)巨(jù)资(zī)让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相(xiāng)较去年(nián)底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多(duō)只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规(guī)模最大(dà)的(de)一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年(nián)末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金(jīn)在(zài)一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管(guǎn)理的(de)易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季(jì)度(dù)末的仓位(wèi)在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基金基本维持(chí)和(hé)去年底(dǐ)的差不多(duō)的港(gǎng)股仓(cāng)位(wèi)，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整(zhěng)幅度较(jiào)大的是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季度末(mò)该基金持有港(gǎng)股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配置(zhì)港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易(yì)方达(dá)亚洲精选中也(yě)写道，在(zài)一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了科技(jì)等行业的配置，降低(dī)了金融等行业(yè)的配置(zhì)，另外，在(zài)区(qū)域分布(bù)上(shàng)配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍(réng)然持有商业(yè)模(mó)式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经(jīng)常在(zài)季报中(zhōng)谈(tán)及，投资者需要时刻(kè)保持一种克制而(ér)理性的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极大(dà)的(de)耐(nài)心，坚(jiān)持投资原则，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前(qián)十大重(zhòng)仓股变化不(bù)大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次(cì)成(chéng)为该基金的第一(yī)大重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在(zài)去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度(dù)股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调整，增(zēng)加了(le)消费等行(xíng)业的(de)配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股(gǔ)市场的(de)大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油(yóu)。其(qí)中，相(xiāng)较去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药(yào)明生(shēng)物退出前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选和易(yì)方达优质企业三年持(chí)有的(de)头号重仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台(tái)，但是(shì)易方达亚(yà)洲精选和(hé)易方达优质精(jīng)选的头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优(yōu)质精选的第(dì)一大重仓股，但相较去(qù)年底已经进行(xíng)了(le)减持，同(tóng)样减持的(de)还有港交所，这(zhè)只个(gè)股已经(jīng)推(tuī)出(chū)了(le)前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。而(ér)美团新进(jìn)其前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一季(jì)度规(guī)模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内(nèi)首位主动(dòng)权益基金管理规模超过千亿的(de)基金(jīn)经理，但(dàn)近两(liǎng)年A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所(suǒ)管(guǎn)理规模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模基本(běn)和去年底(dǐ)持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方(fāng)达(dá)张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季(jì)度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季度末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达优势(shì)企业(yè)三年、易方达亚洲精选股票的(de)规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的(de)是，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的(de)主(zhǔ)动(dòng)权益基(jī)金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的(de)

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰(xī)写道自己(jǐ)的投资(zī)思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一(yī)点是，投资者可以用(yòng)很长一(yī)段时(shí)间来(lái)充分观察公司的发(fā)展，等(děng)到它们用事实(shí)证明自己的成功和(hé)巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投资的优势之一(yī)在于可积(jī)累(lèi)性。具体来说(shuō)，积(jī)累(lèi)体现(xiàn)在对(duì)基本(běn)面(miàn)分析(xī)方法(fǎ)的理解和对具(jù)体(tǐ)行业和企业(yè)的洞(dòng)察(chá)，所有这些都使投资者未来(lái)更(gèng)可(kě)能做出(chū)对具体投资标的内在(zài)价值的准确(què)判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是(shì)针对某一次投资，积累(lèi)的重要性可(kě)能(néng)并不(bù)显著。但(dàn)如果将投资贯穿(chuān)一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报(bào)作(zuò)为终级(jí)目标，可积累(lèi)性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我(wǒ)们会(huì)参考全球产业升(shēng)级的(de)经验(yàn)，持续做深(shēn)入的研(yán)究积累，争取构建一(yī)个(gè)全面而尽量(liàng)准确(què)的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的(de)竞争力(lì)并跨行业(yè)选(xuǎn)出(chū)好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一(yī)情形就是(shì)估值(zhí)过高，在(zài)其他情形(xíng)下，好公司(sī)都会给投资(zī)者带来(lái)长期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究方面，阅读企(qǐ)业的定期报(bào)告并对财务数(sh染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的ù)据进(jìn)行系统整理(lǐ)和分(fēn)析(xī)，是理解企业基本(běn)面(miàn)的核心手(shǒu)段(duàn)之一。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活动都会反映在财务数(shù)据中，定(dìng)量的数据(jù)可以用来检验并(bìng)修(xiū)正调研中对企业形成(chéng)的定性感知。如(rú)果能(néng)对(duì)一家公司过去和当(dāng)前的财(cái)务状况了如指掌，就(jiù)更(gèng)有可能正确(què)评判这家公司的(de)未来价值(zhí)。罗(luó)杰(jié)斯(sī)曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司(sī)感兴趣，那(nà)就看看它的(de)年报(bào)，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历(lì)过市场先生(shēng)态度的冷暖，但(dàn)它(tā)们成功的(de)模式往往(wǎng)没有变化(huà)，通过(guò)深入(rù)的研究(jiū)并(bìng)抓住这些关(guān)键(jiàn)的(de)因素，是能(néng)够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也(yě)通常意(yì)味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持(chí)仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基(jī)金(jīn)经(jīng)理刘(liú)格菘，其一举一动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理的广(guǎng)发(fā)双擎升(shēng)级为例，一季(jì)度末该基金保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是(shì)高(gāo)仓(cāng)位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一(yī)季(jì)度持仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度调整。数据(jù)显示，广(guǎng)发(fā)双擎升(shēng)级一(yī)季度末(mò)前五大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该(gāi)基金去年(nián)四季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报中写道(dào)，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现较好(hǎo)的(de)行(xíng)业为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关(guān)行业，例如计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏(fú)、新(xīn)能源、汽车等(děng)为代表的高端制(zhì)造(zào)业资产经历了下跌。在(zài)海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关(guān)系不(bù)确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较(jiào)热(rè)烈的应用展望，资(zī)金分流可能是高端(duān)制造业相(xiāng)对表(biǎo)现不理想的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较优势的高(gāo)端制造产业链布局(jú)。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎实(shí)基本(běn)面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基(jī)本面(miàn)优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值(zhí)水平已(yǐ)在(zài)历(lì)史低位，产业链的(de)变化在市场定价中未被充(chōng)分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的(de)参与资(zī)金方呈(chéng)现复杂多(duō)样的(de)趋势，收益预期的(de)时间维度(dù)预期也(yě)呈现(xiàn)分化，因此短期(qī)内(nèi)市场在(zài)主题逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅度、转换速(sù)度都会可预见地(dì)加大。这对于投资人而言(yán)，在新(xīn)信息的处理上提(tí)高(gāo)了(le)难度，短(duǎn)期内基本(běn)面估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就(jiù)是三、五次

　　作(zuò)为市场上较(jiào)为知名的均(jūn)衡性(xìng)投资选手(shǒu)，陈(chén)皓一季度如何调(diào)整投资组合，如何(hé)展望未来市场投资机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理(lǐ)的易方(fāng)达新经济基金中回顾一季度市场行情时(shí)表示，一季(jì)度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民(mín)消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有一个过程(chéng)，因(yīn)此(cǐ)短期(qī)持续加杠杆的(de)动力(lì)不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预(yù)期仍(réng)有(yǒu)一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息(xī)，但也让投资(zī)者担(dān)心这(zhè)是否只是(shì)当下复(fù)杂环境(jìng)下各(gè)种(zhǒng)危机(jī)的冰山一(yī)角。尤其4月初(chū)欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行(xíng)为进(jìn)一(yī)步(bù)增强了未(wèi)来(lái)通(tōng)胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让美(měi)联(lián)储在货币政策调整(zhěng)决(jué)策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国企相关板块(kuài)获得了边(biān)际资金的(de)巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分(fēn)化(huà)。受益两大主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑(zhù)、石油石化(huà)等板块表现突(tū)出(chū)，而(ér)新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季度投资操(cāo)作(zuò)时(shí)，陈皓称，由于(yú)尚未发(fā)掘到(dào)基本面驱(qū)动(dòng)的投资主线，本基(jī)金一(yī)季度操作(zuò)不(bù)多，主要包括(kuò)行业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持(chí)了一(yī)些由于短期基(jī)本(běn)面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下(xià)跌，但长期市值空间较(jiào)大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化(huà)上看(kàn)，此前(qián)连续3个(gè)季度位列(liè)前五大重仓股之一(yī)的五粮液(yè)，在今(jīn)年一(yī)季度退出该(gāi)基(jī)金(jīn)前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代五粮液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前(qián)十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭(zāo染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的)到(dào)陈(chén)皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅(fú)度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其(qí)他(tā)前(qián)十(shí)大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件的(de)振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个股一(yī)季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也(yě)进(jìn)行(xíng)了积极的(de)研究，方向上非常认(rèn)同其很可能是一(yī)次全新的技术革命，将极大提升全(quán)社会的生产效率(lǜ)，但客(kè)观上我们当下(xià)的(de)研究认(rèn)知还不具备对(duì)相(xiāng)关标的的(de)定(dìng)价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，也不太(tài)符合我(wǒ)们(men)“以相对合理的价格买入预期收益率更高的资产”这一投(tóu)资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的(de)投资时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感悟(wù)，他表(biǎo)示(shì)，相比资本(běn)市场(chǎng)即(jí)期涨跌(diē)带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于通过深入研(yán)究获得(dé)超额(é)认知、并最终映射(shè)到投资上来获得(dé)内啡肽(tài)。投资和人生一样(yàng)，每天(tiān)都可以做(zuò)选择(zé)，但终其一生最重要的其实也(yě)就是那(nà)三、五次，我们平(píng)时的(de)不断学习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是(shì)在(zài)每一次(cì)关键选择时(shí)将胜(shèng)率再提(tí)升一点(diǎn)点。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈(chén)皓认为，“一些(xiē)积极因素(sù)正在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我们重启(qǐ)了(le)与世(shì)界(jiè)的链接(jiē)，中(zhōng)国(guó)在中东、南美(měi)等新兴市场获(huò)得了更多实质(zhì)性认同(tóng)的声(shēng)音(yīn)和举动；国内主要城(chéng)市的(de)一二(èr)手房销售持续(xù)恢(huī)复，部分行业已经(jīng)进入(rù)库(kù)存(cún)周期(qī)的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正循环。一如当下(xià)的证券(quàn)市场，我(wǒ)们(men)也衷心的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困难模(mó)式(shì)，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券商、新(xīn)能源等(děng)板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度(dù)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重仓股，金域医学(xué)新进前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首(shǒu)次进(jìn)入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第(dì)三方医学检验及病理诊断业务为核(hé)心的高科技服务企业，通过不断积累的(de)“大平(píng)台、大网络、大服务(wù)、大样本(běn)和大数据(jù)”等资(zī)源(yuán)优势，为全(quán)国各级医疗机(jī)构提供领(lǐng)先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季(jì)度(dù)新进(jìn)富国(guó)天惠前十大重仓股，受益(yì)于生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只(zhǐ)个(gè)股则在一季(jì)度退出富(fù)国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中(zhōng)回顾，一季(jì)度沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货(huò)币政策保持宽松(sōng)，前(qián)几年实施的(de)一些(xiē)收缩性行业(yè)监管政策放松管制的(de)迹象确认。投(tóu)资(zī)者的风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据上呈(chéng)现的复苏(sū)力度还不是很强(qiáng)，但(dàn)我们应(yīng)该(gāi)看(kàn)到是积(jī)极的(de)因素正(zhèng)在(zài)发挥作用持续(xù)的进(jìn)程(chéng)中(zhōng)。更(gèng)要重视的是市场(chǎng)的(de)整体估值(zhí)依然处于长周期中很有吸(xī)引力的(de)位置(zhì)，当(dāng)下权(quán)益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维(wéi)度，我们相信(xìn)现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到(dào)解决的出(chū)路。投资者当(dāng)前选择承受(shòu)市场波动对应(yīng)的预期回报水平(píng)的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会致力于在优质股票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反(fǎn)复强调，我们并不具备精(jīng)确预测(cè)市场短期趋势的可(kě)靠能力，而把精(jīng)力(lì)集中在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司(sī)，等(děng)待公司自身创(chuàng)造价值的实(shí)现和市场情(qíng)绪在未来某个(gè)时点的周期(qī)性回归。个股选择(zé)层面，本基(jī)金(jīn)偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的(de)企业。我们认为此类(lèi)企业(yè)，有更(gèng)大(dà)的(de)概率能在未来(lái)为(wèi)投资者创造(zào)价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本(běn)市场收益是(shì)成长型基(jī)金(jīn)获(huò)取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费(fèi)板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何(hé)调仓换(huàn)股，他又是如何看待(dài)未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化不(bù)大(dà)。他在景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季报(bào)写道，一季度组合(hé)仓位和行业配置没有(yǒu)大的变(biàn)化(huà)，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股而非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍(réng)为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国(guó)经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失(shī)业率水平(píng)再创新低(dī)，意(yì)味着高利率环(huán)境(jìng)大概率持续更长(zhǎng)时间。气(qì)球事件(jiàn)导(dǎo)致(zhì)中(zhōng)美(měi)关(guān)系(xì)再度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺激预期(qī)落空(kōng)，叠加(jiā)海外(wài)风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏观(guān)背景(jǐng)。经济运行正常化需要一(yī)个过程，特别是居民(mín)和中小企(qǐ)业，需(xū)要时(shí)间修复资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)、修复(fù)信心。随着经济(jì)逐步(bù)正常(cháng)化，居民消费信心回(huí)升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大概率超预期回升(shēng)。就近期公布的社融(róng)和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速有望进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海外(wài)银行暴雷(léi)反映出加息过快(kuài)带来的金融风(fēng)险，本身会加(jiā)大紧缩(suō)效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速度和幅(fú)度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流动性(xìng)问题，底层资(zī)产(chǎn)问题(tí)不(bù)大(dà)，海外(wài)央行及时救助可以避免风险蔓(màn)延(yán)。至(zhì)少现阶段我们(men)认为出现金融危机的(de)风(fēng)险不大。欧(ōu)美等发达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度(dù)较(jiào)大，这也(yě)意味着全(quán)球(qiú)无风险(xiǎn)收(shōu)益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除(chú)了继续关注整个(gè)经济体发展状况之(zhī)外，我们可以将目光更多放在微观企(qǐ)业层面。可以看(kàn)到很(hěn)多(duō)公(gōng)司在(zài)过去几年(nián)始终做正(zhèng)确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得(dé)更(gèng)加优秀(xiù)、更(gèng)加强(qiáng)大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变(biàn)化(huà)可(kě)以让(ràng)内心更加平静。我们对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续保持(chí)合同约(yuē)定较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周期行业(yè)中寻找投(tóu)资机会。期待为持(chí)有人创造(zào)良好(hǎo)收益(yì)。

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