上市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着(zhe)可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股票及其可(kě)转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未(wèi)出(chū)现(xiàn)因(yīn)正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实质性违约贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零(líng)违约历(lì)史(shǐ)或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不(bù)善导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发(fā)行的可(kě)转债划归为(wèi)普通(tōng)债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市(shì)并(bìng)非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市(shì)公(gōng)司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及(jí)其他衍生品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册(cè)制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理由一(yī)成不变(biàn)，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认知了贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择(zé)正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的(de)标(biāo)的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配(pèi)置比例(lì)和结构，学会在市场波(bō)动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债(zhài)的(de)退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监(jiān)管部门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍存(cún)在(zài)交易(yì)可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的(de)公(gōng)司，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资产(chǎn)与(yǔ)回售条(tiáo)款等(děng)相关要(yào)求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下(xià)，证券市(shì)场(chǎng)将迎(yíng)来全(quán)方(fāng)位、根(gēn)本性的(de)变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通了(le)，一(yī)些规(guī)则制度(dù)上的短板(bǎn)不能视而(ér)不(bù)见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在(zài)内的投资(zī)方法，完善配套(tào)制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展。

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