调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价格，从而能(néng)够推升芳烃(tīng)价(jià)格，去年二季度(dù)芳烃(tīng)市(shì)场的热度之(zhī)高也正是(shì)由这个逻辑(jí)主导。然而(ér)，今(jīn)年与去(qù)年的步调明显不一。期货日报记者观(guān)察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘面已连续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表现远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期(qī)原油大跌，另(lìng)一(yī)方面近期成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的(chà)下跌(diē)。”一德期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰退的预(yù)期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油(yóu)近(jìn)期回补前期(qī)缺口后(hòu)继续下行(xíng)，对(duì)于化工特(tè)别是与之相关性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方面，近(jìn)期美国(guó)汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时(shí)美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市(shì)场对于(yú)美(měi)国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势(shì)相(xiāng)对(duì)偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发(fā)生的时间(jiān)在(zài)5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货(huò)能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发(fā)生这(zhè)一现象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑发生的(de)概率仍较(jiào)大(dà)，调(diào)油(yóu)商(shāng)提前准备原料运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在(zài)在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价(jià)差(chà)处(chù)于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃库存(cún)较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上(shàng)又有差异(yì)，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份的(de)行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情一(yī)触(chù)即发，而经历(lì)过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一(yī)直(zhí)保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造(zào)套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩(hán)国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预(yù)期，今(jīn)年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上(shàng)去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这(zhè)明(míng)显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏的(de)差异，去年(nián)5月份是是炒(chǎo)作调油需求(qiú)安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的的主要时期(qī)，而今年(nián)市(shì)场提前到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然(rán)变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美(měi)经济下行压力较大，油品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油(yóu)需求大(dà)幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原油的出口受(shòu)限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大(dà)幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的(de)打开(kāi)，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对(duì)于调油行(xíng)情有所(suǒ)准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国(guó)出行旺季(jì)下(xià)调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调(diào)油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的经(jīng)验，部分(fēn)工厂(chǎng)提(tí)前(qián)跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的(de)出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口(k安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的ǒu)量已达去(qù)年调油季出口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今年调油(yóu)大概(gài)率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提(tí)振高度将极大可能(néng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国(guó)际油价波(bō)动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来(lái)需求的(de)不确定和经(jīng)济可(kě)能衰退的背(bèi)景下调油(yóu)需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉通能(néng)源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置(zhì)投产下北(běi)方低价货源(yuán)冲击华东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利(lì)润不(bù)佳(jiā)，成品(pǐn)库(kù)存偏(piān)高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季(jì)，如(rú)果5月(yuè)下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是(shì)在当前衰退预(yù)期以及(jí)美联储加息(xī)背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费(fèi)的成色或(huò)较预(yù)期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前期(qī)相对原油(yóu)的价(jià)差(chà)高(gāo)点已经看到(dào)，调油逻辑(jí)再继续(xù)大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月(yuè)相(xiāng)对(duì)较(jiào)长的时间下(xià)市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力(lì)度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和(hé)利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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